核心观点：

    公司发布16年度业绩快报，实现营收23.12亿元，同比+10.50%，其中四季度营收9.65亿元，同比+21.45%；实现归母净利润4.40亿元，同比+9.55%，其中四季度归母净利润为1.96元，同比+30.02%。

    公司主业持续改善，全年业绩稳定增长公司业绩略超市场预期，营收的增长主要来自电商和线下直营渠道，净利润的增长还受益于理财收益和政府补助。公司业绩呈逐季改善特点，16Q1-Q4收入同比分别为-6.78%、12.46%、7.09%、21.45%，净利润同比分别为-12.38%、-1.28%、9.8%、30.02%。我们认为消费升级、可选消费回暖、地产后周期拉动是业绩改善的客观原因，公司强大的费用控制能力也为盈利增长做出贡献。预计17年消费升级趋势延续，公司主业仍保持稳定增长。

    大家居业务如期推进，17年有望加速公司大家居机器设备已经到位，品牌旗舰店在16年下半年陆续开业，并持续进行产品研发投入，升级产品阵容。考虑到定制家具业务前景广阔，随着生产线未来投产及大规模招商，家居业务17年收入有望加速增长。

    第三期股权激励彰显公司发展信心公司16年12月推出第三期股权激励计划，限制性股票总量2250万股，解锁条件为17-19年营收相较于16年增长不低于3%、6.09%、9.27%。公司股权激励充分调动员工积极性，彰显公司做好主业及大家居业务的信心。

    16-18年业绩预计分别为0.51元/股、0.60元/股、0.73元/股对应17年PE仅15倍，考虑到公司主业改善趋势明显，账上资金充裕，大家居业务推进有望提升公司业绩和估值，维持公司“买入”评级。

    风险提示宏观经济不景气；市场竞争风险；新业务拓展风险；

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。