2016年年度报告：

    公司2016年共实现营业收入338.47亿元，同比下降7.25%；归属于上市公司的净利润4.19亿元，同比增长16.88%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润3.42亿元，同比增长11.79%，每股收益1.03元，同比增长17.05%。

    继续深化供应链改造，营收小幅下滑。2016年公司进一步优化网点和业态，深化供应链改造，百货由区域代理商向直营供应商转变，直营比例提升；超市推进源头采购减少中间环节；电器强化区域联采，推动包销定制。截止2016年12月31日，公司经营网点有261个（按同一物理体综合计算）,其中：百货业态53个，超市业态150个，电器业态30个，汽贸业态28个，网点辐射重庆主要城区。但受经济结构调整、新业态及电商分流等因素影响，公司2016年营收同比下降7.25%，分业态来看，百货、电器、汽贸分别实现营收127.17亿元、44.08亿元、56.1亿元，同比下滑5.38%、26.03%、8.25%，超市实现营收95.33亿元，同比增长1.16%。

    国企改革有望进一步推进。公司2016年初通过竞拍获取大股东所属商社汽贸等五家公司100%股权，并筹划非公开增发，引入战略投资者步步高及物美控股等区域性零售企业，优化公司产业链布局。受证监会再融资新政影响，定增方案暂时搁置，但是不排除公司深化国企改革步伐、修改方案继续引入战投或员工持股等计划的可能性。

    严控成本，有效提升净利水平。公司管理效率持续提升，门店装修装饰投入减少0.97亿元，广告宣传及促销费同比减少0.45亿元，降幅9.07%，销售费用率由2015年的12.47%降至10.78%，期间费用率则下降1.27个百分点至14.17%，公司净利率小幅提升0.09个百分点。预计伴随着公司供应链改造的继续推进，未来净利率仍有小幅提升空间。

    盈利预测与投资评级：公司是重庆国资委旗下零售行业上市平台，将受益于国企改革的进一步深化；同时，公司积极拓展新兴业务，加快线上线下融合和金融服务业务，但行业目前整体仍然低迷，我们将公司2017-2019年每股收益调整为1.167元、1.275元、1.269元，对应的PE为20.84倍、19.09倍、19.17倍，结合国企改革以及公司新兴业务推进力度，我们给予公司25倍PE，对应目标价29.18元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：消费持续疲软、改革力度不及预期

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