■事件：公司27日公布2016年报：全年实现营业收入9.54亿，同比增长2.92%；实现归属于上市公司股东净利润1.45亿，同比增长165.9%；EPS0.13。此外公司拟每10股分红0.4元并转增10股。

    ■重组完成，业绩大幅增长：经过三年的漫长等待，公司2016年完成了重大资产重组，实现了集团地产业务整体上市，并解决了同业竞争问题，股本由3亿股变更为12.6亿股，公司更名粤泰股份。重组完成后，公司优质资产储备遍及广州、江门、淮南、三门峡、海口、柬埔寨等地。2016年，公司实现销售及利润双增，主要由于1）江门地区和海南量涨价升；2）公司收购柬埔寨项目进入结算贡献收入和利润（结算贡献：江门3.62亿、海口1.80亿、柬埔寨2.25亿、广州0.6亿）。公司未来计划稳步发展北京、广州等一线城市，迅速扩大二、三线城市开发规模。

    ■重组、股权激励双重承诺、17年预计达到10亿：2015年公司实施员工持股计划时承诺实现归母扣非净利润不低于13.19亿元，2016年公司重组时承诺2015-2017年净利润之和不低于12.52亿元，公司2015、2016已经实现扣非后净利润0.33亿、1.4亿，共计1.73亿元，依据承诺2017预计净利润将超10亿元。

    ■土地储备规模扩张至270万方，业绩落地有保障：公司坚持“以销定产”战略，土地市场过热的行情下通过协议收购、盘活烂尾楼盘等形式合理拿地。截至2016年底，公司现有项目储备267万方，土地储备240万方，其中淮南（216万方）占90%，另外包括河南三门峡（18万方）、北京虹湾项目（1.96万方）、广州中山四路（2.79万方）、江门（0.5万方）；另有27万方可售未售货值，分布在柬埔寨、江门、广州等地。预计注入的资产将在今明两年贡献结算利润，为业绩落地提供可靠保障。

    ■多元化元年，涉足金控平台及高端医疗服务：2016年是公司的多元化元年：其中4月份公司设立了广州粤泰金控，诞生了粤泰旗下首个金控平台；5月，公司全资收购国森林业，拓宽了公司房地产业务产业链的横向发展；10月增资世外高人健康，开拓公司健康地产项目；12月，公司增资扩股深圳大新佳业进军深圳棚改（体量30万方），同期收购柬埔寨地产项目。公司将逐步成为以地产为主，涉及林业、金控、健康等领域的多元化上市集团公司。

    ■投资建议：公司重组后整体实力的提升，重组加股权激励业绩有诉求，我们看好公司的未来表现。预计公司2017-2019EPS为0.86、0.93和1.03元，对应PE倍数为20.3X、18.7X、17X，对应目标价24.3元，首次覆盖，给予买入-A评级。

    ■风险提示：地产市场风险爆发、四季度调控大幅影响销售。

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