投资要点鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头，市场优势明显。公司两大拳头产品分别为冷却水胶管和燃油胶管，营业收入占比达90%以上，行业地位优势明显；其中，汽车发动机冷却水胶管市场份额超过30%，燃油胶管市场份额接近20%。公司主要客户覆盖上海大众、一汽大众等合资品牌以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌，其中南北大众占公司收入的60%左右。

    公司进入新的业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%。随着整车厂产品更新换代节奏加快，对供应商的同步开发能力越来越重视；汽车三包相关法规出台，整车厂对零部件的产品质量要求越来越高；橡胶软管行业集中度呈稳步上行趋势，以鹏翎为代表的龙头公司受益。随着公司IPO募投项目达产以及江苏鹏翎进入收获期，预计公司未来三年净利润复合增速接近30%。

    公司定增过会，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。公司拟非公开发行股票不超过2000万股，募集资金2.5亿元投向“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目”。根据公司产能投放进度将于2019年达到满产，预计2017/18/19年收入贡献分别为2/4/7亿元。

    随着公司非公开发行推进和产能分批投产，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。

    外延式扩张意图明显，中长期有望实现跨越式发展。公司在坚持“低碳、节能、轻量化”的发展方向，在不断夯实内生式增长的基础之上，围绕《中国制造2025》积极探索外延式的发展方式。公司财务状况良好，账面资金2亿，资产负债率稳定维持在20%左右，远低于行业水平，经营性现金流情况良好，公司未来进行外延式扩张运作空间值得期待。

    投资建议：预计公司2016/17/18年EPS至0.84/1.08/1.39元（2015年EPS为0.67元）。当前价23.49元，对应2016/17/18年28/22/17倍PE。考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为30倍PE，首次给予“增持”评级，目标价32元。

    风险因素：汽车销量增长不达预期；新客户及新产品进展不顺利；原材料价格波动风险。

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