事件：公司发布公告，下属子公司中钢设备有限公司于2017年1月22日收购湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权，后者具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质。

    进军市政PPP领域：公司传统业务是钢铁相关工程建设，近年来受宏观经济影响，钢铁行业陷入萧条，下游产业在供给侧改革的背景下新增投资意愿不强，影响到公司的业务发展。通过本次收购，公司具备了从事市政工程类业务的资质，对公司达到“钢铁和非钢业务各50%”的业务结构调整目标起到有力保障。

    公司希望在未来几年打造百亿PPP工程规模。但考虑中钢集团“债转股”仍在推进，公司受到影响流动资金仍有一定压力，且公司之前未有参与PPP项目的经验，我们认为相关业务未来两年可能仍是在探索发展阶段。

    国内钢厂搬迁项目为公司2017年新签订单提供保障：2017年，国内有多个钢厂搬迁项目即将启动。河北省办公厅于2016年8月23日公开河北省六大钢铁集团搬迁改造项目产能置换方案，涉及炼钢产能1762万吨。参考国丰钢铁800万吨产能搬迁项目380亿的投资额，每吨钢铁产能的搬迁投资近5000元，则河北省钢铁搬迁项目的投资额将在800亿以上，另有柳钢可能在今年开始搬迁工作。公司是钢铁工程领域龙头企业，将受益于这些钢铁类项目，2017年国内签单有充足保障。

    在手订单充裕，国际大宗商品涨价有利下游投资意愿向固定资产投资端传导：

    我们之前的报告中曾对公司的订单推进情况进行过详细梳理，考虑未公告小单，目前公司已开工或17年大概率将开工、可以在未来两年确认收入的订单余额约230亿元。公司国外业务生效订单多，但融资较慢，不过考虑去年来国际大宗商品涨价带来下游企业盈利改善，固定资产投资意愿增强，项目推进或将加速。

    “一带一路”峰会召开在即，市场情绪或将起，公司有望享受估值溢价，突破20倍市盈率的市场认知。

    盈利预测与投资建议。我们提高对公司的盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.11元、1.3元（原预测值为0.78元、1.02元、1.25元），2017-2018年归母净利润复合增长率达29%，对应2017年估值19倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外工程推进不及预期的风险，国内外钢铁行业大幅下滑的风险，PPP项目开展不及预期的风险。

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