投资要点事件：公司公布2016年年报。2016年公司实现营业收入77,968.25万元，同比下降0.81%，(若剔除营改增影响，还原分离出来的营业税金后，实际营业收入80,920.05万元，同比增长2.95%)，归属净利润22,382.36万元，同比增长13.47%。

    玉龙雪山索道增长良好。2016年，三条索道总计接待游客401.03万人次，同比增长31.41万人次，增长率为8.50%。其中：玉龙雪山索道接待267.53万人次，同比增长18.32%。云杉坪索道接待125.16万人次，同比减少5.72%，牦牛坪索道修路施工原因停运2个月，接待8.34万人次，同比减少22.42%。

    索道业务共实现营业收入45,496.13万元，同比增长9.25%。

    演艺业务下滑。2016年，印象丽江共演出750场，销售门票154.28万张，同比下降23.64%；实现营业收入1.66亿元，同比下降24.48%；实现净利润6,372.98万元，同比下降28.39%。

    酒店板块减亏。2016年和府酒店公司实现营业收入10,139.09万元，同比增长2.25%，酒店业务亏损3,322.69万元，同比减亏404.26万元。

    税金下降，费用控制良好。报告期内，公司营业税金同比减少1693万元，销售费用和管理费用分别同比减少6.25%和4.34%，两项费用共节省1316万元，是公司业绩增长主要原因。另外，公司收购了云杉坪索道25%股权，增厚712万净利。

    投资建议与盈利预测：公司立足丽江，积极布局大香格里拉生态旅游圈，2016年签订了“大香格里拉航空旅游”、“日喀则旅游开发”和“巴塘县雪域扎西宾馆”等项目的合作框架协议，未来将重点拓展大众观光、休闲度假和生态特种旅游三大类旅游产品。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.62、0.69和0.78元，PE（2017E）为23.53倍，维持“增持”评级。

    风险提示：游客量低于预期；竞争加剧；投资并购整合的风险

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。