我们的观点：

    1.公司以传统媒介代理起家，经过多年发展积累了丰富的媒介和客户资源。近年来，顺应营销行业发展趋势，外延布局“内容营销（2015年12月完成收购科翼传播80%股权）+数字营销（2016年3月完成收购爱德康赛100%股权/2016年12月公告收购智海扬涛60%股权）”，提供一站式的整合营销传播服务。

    2.公司近期收购标的已完成过户，全方位布局“上游IP储备+中游影视制作+下游内容宣发”。2016年8月，公司公告拟收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播20%股权，同时募集配套资金（不超过7.4143亿元、锁定期1年、发行底价29.11元/股），主要用于支付交易现金对价（6.5593亿）、掌维科技动漫IP库建设项目及交易相关费用。此次收购标的各有特色，其中：掌维科技主营网络文学内容提供和IP全版权运营；观达影视主营影视剧制作和发行；科翼传播主营综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作。

    3.公司已初步形成“大营销+泛内容”的立体化布局，未来有望协同各板块业务,提供整合营销服务，打通以IP内容为核心的全产业链变现。在提高优质IP变现能力的同时，最大化客户商业品牌价值，进一步提升公司的综合竞争力。

    ※盈利预测与投资评级：

    按并表口径，我们预计公司17-18年归母净利分别为2.84/4.19亿，（1）考虑增发（以底价29.11元/股计），对应EPS分别为0.91/1.34元，对应PE分别为30/20X；（2）不考虑增发，对应EPS分别为0.99/1.46元，对应PE分别为28/19X。

    按备考口径，我们预计17-18年归母净利分别为3.61/4.19亿，考虑增发，对应EPS分别为1.16/1.34元，对应PE分别为24/20X。

    ※风险提示：

    限售股解禁，标的业绩或整合不达预期，IP版权价格进一步上涨，盗版加剧，后续新影视作品表现不达预期，传统媒介广告市场下滑，核心团队成员流失，资本市场风格切换，传媒板块估值中枢下移等。

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