报告摘要：

    受益此轮房地产市场上行大周期，2016年业绩重回高增长。从2015年3月份以来，房地产重新开始了一轮上行大周期，自一线城市北上深广至二三线城市乃至目前的部分四五线城市。装饰行业作为地产后周期，明显受益，自2015年Q4以来经营开始走出谷底，重回高增长态势。2016年业绩快报显示，营业总收入102.20亿元（+27.59%），归母净利润4.05亿元（+45.36%），EPS为0.26元。

    单季度更加清晰地显示了这个趋势，详细数据参考下图1、下图2。

    家装业务雄起一方，过家家有望成为互联网家装新龙头。我们看好家装业务，大行业小公司，我们认为目前家装上市公司所处的阶段与2009年公装上市公司所处的阶段基本类似，处于爆发前夜。公司深耕家装市场，2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元，占当季度订单总额71%；截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元，占比65%。公司互联网家装子公司过家家稳扎稳打，厚积薄发，并与腾讯成立腾讯过家家，望成为互联网家装新龙头。

    智能家居及物联网东风再起，图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能，这些都与物联网密切相关，而智能家居目前是物联网的最主要的应用，其中也包括数字家庭、人工智能等等。公司子公司广田智能以重体验的互联网思维，结合前沿的移动互联网和云服务技术，充分利用广田多年来在住宅精装修领域积累的资源优势，以及业内领先的硬软件设计、工艺设计经验，倾心打造出“图灵猫”智能家居系列产品，为家庭提供智能化整体解决方案，真正意义上实现让技术服务于人的体验回归，通过技术与人性的完美结合，实现“人在外，家在眼前；人在家，世界在眼前”的居家理念，给用户带来贴心的智能家居服务。图灵猫2016年已经斩获4000万元以上的大单，我们预计2017年或将爆发。

    预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.46元。当前股价对应2017年、2018年的PE分别为25倍、19倍，维持“买入”评级。如上所述，家装行业具备典型的大行业小公司特性，成长性不容置疑。

    风险提示：房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。

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