事件：公司公布2016年年报。16年全年营收15.17亿，同比增长45.05%,归母净利1.4亿，同比增长44.00%。

    营收增速逐季度加速，毛利率略有下滑至20.87%，三费占比降低至8.25%。

    16年Q1至Q4实现单季度营收增速14.97%/35.56%/46.15%/68.79%呈现逐季递增的趋势。Q1至Q4实现归母净利增速6.88%/57.42%/49.47%/34.48%。16年毛利率20.87%同比下滑4.5pct，下滑主因是地产园林受上游投资下滑影响。三费占比8.25%下降0.8pct，主要由于上市后利息支付大幅减少导致财务费用降低所致。

    订单结构向市政倾斜，订单收入比达1.98倍，17年增长有保障。16年年初至今，公司累计签订各类战略框架协议180亿，中标订单30.09亿（公告数据），订单收入比1.98倍。16年营收结构仍然以地产园林为主，订单结构呈现市政类订单逐步增多的趋势。公司2016年市政业务订单量大幅增加并基本与地产业务订单量持平，2017年公司市政业务量有望进一步扩大。

    现金流情况大幅好转，16年收现比达82%，未来持续发展可期。2016年公司经营性现金流净流入7709.18万元（15年为2.73亿净流出），为近五年来首次经营性现金流转正。12至16年公司历年收现比分别为65%/64%/69%/60%/82%。现金流大幅好转主要由于报告期内加强项目回款所致，其次PPP模式的引入也为现金流转正起到了正向作用（由于PPP项目在16年开工并不多，17年会逐步显现）。

    打造旅游特色园林，聚焦园林旅游联动商业模式。公司利用自身园林施工优势，借助PPP逐步向旅游产业布局。目前公司已储备多个旅游类园林项目如：遵义中药种植观光园区、水浒影视文化体验园以及巴东高铁旅游小镇框架协议等。

    股权激励计划绑定管理层利益，17年业绩向上动力充足。16年7月公司向212名激励对象授予总计800万股限制性股票，授予价格为9.44元。

    行权条件为16到18年净利润分别达到1.36/1.76/2.21亿元。股权激励计划拟在授予日的12个月后、24个月后、36个月后分三次解除限售，每次解除限售的限制性股票比例分别为授予总量的50%（2017年7月解禁），30%，20%。

    风险提示：PPP项目进度不达预期的风险，应收账款回收的风险。

    盈利预测、估值与投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.33/3.48/4.96亿元,EPS0.94/1.40/2.00元，16-19年CAGR为52.58%，当前股价对应PE分别为24/16/11倍，考虑到文科园林未来高成长的潜力，我们给于目标价28.2元（对应17年PE30倍），买入评级。

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