事件：公司发布2016年报，实现营业收入54.9亿元（+7%）、归母净利润7.1亿（+8%），利润分配预案为每10股派发现金0.99元并送红股2股（含税）。

    业绩稳定增长，匹伐他汀和珂立苏高速放量。从产品结构来看，非输液业务收入和毛利占比分别为60%和70%，分别提升8pp和3pp，业务转型持续向前推进，有助于提升估值水平。分业务来看，1）心脑血管药物收入达21.1亿元（+18%），其中降脂药同比增长54%，主要是因为首仿药匹伐他汀处于高速放量阶段，2016年实现收入2.6亿，同比增速超过130%，且进入2017年版医保目录未来高速放量可期。2）儿科药收入2.6亿元（+19%），主要是因为珂立苏放量同比增长43%。3）输液产品收入21.1亿元（-9%），受到输液限用、辅助用药限用等政策影响，但产品结构改善明显，高毛利的软包装销量占比达到50%，使得毛利率提升4pp，随着公司主动调整结构，软包装估计仍能保持10%左右的增长，收入增速和毛利率有望持续提升。

    匹伐他汀进入医保，未来市场空间广阔。他汀类药物是主要的降脂药，2015年样本医院的他汀类药物市场销售额约为27亿元，预计终端销售额超过100亿，同比增速为7%。匹伐他汀上市以来保持高速增长，市占率从2010年的0.2%增长到目前的5%左右。考虑到匹伐他汀疗效明显，是服用剂量小且目前唯一未见增加新发糖尿病的他汀类药物，未来市占率有望至少达到他汀类药物市场的20%，估计终端销售额不低于20亿。华润双鹤作为首仿药有望占据75%的市场份额，按照50%的出厂价测算，未来市场空间不低于7.5亿元。

    慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益明显。在慢性病领域，公司重点布局高血压、高血脂、糖尿病等大病种。我国慢性病患者人数超过2.6亿，且随着老龄化进程加快将持续扩大，慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。在儿科药领域，二胎政策全面放开将带来新生儿数量显著提升，市场持续扩容；国家出台了从注册审评到招标采购等利好政策，珂立苏等儿科药产品快速增长。

    盈利预测与投资建议。根据年报调整公司盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.38元、1.60元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药品招标或低于预期的风险、新进医保药品放量或低于预期的风险。

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