报告摘要：

    经营现金流连续第三年增长，涨幅达31.31%。2016年实现营业收入172.73亿元，同比下降0.71%，实现归母净利润5.24亿元，同比下降56.63%，归母扣非净利润4.40亿元，同比下降1.64%。经营现金流净额16.32亿元，同比增长31.31%。公司主营业务毛利率为23.98%，较同比增长0.42个百分点。期间费用方面，销售费用同比增长3.78%，管理费用同比下降10.64%，财务费用同比增长283.39%。

    业态覆盖综合百货、购物中心和便利店三大领域，深耕华南地区。报告期内公司继续经营线下实体门店及线上的虹领巾、天虹微信、天虹微品等平台。旗下拥有“天虹”/“君尚”百货、天虹购物中心、微喔便利店等共计228家门店。其中综合百货67家，经营面积约200万平米；购物中心4家，营业面积约32万平方米。主营业务营收方面，百货/超市分别为104.05/55.52亿元，毛利率分别为22.77%/23.86%。分地区看，深圳地区和其他地区营收分别为94.62/74.14亿元，毛利率分别为25.32%/22.28%。

    推动线上线下融合，打造极致消费体验。为了顺应消费升级的大趋势，公司积极向电商业务靠拢。一方面，不断改进其移动端应用“虹领巾”的体验，加快门店电商化进程，满足多渠道购物需求；另一方面，通过多样化营销、主题编辑化百货和时尚品牌引进等，强化线下实体店的购物体验，同时为线上引流。截至报告期末，虹领巾用户累计逾300万，天虹到家上线门店达到全国门店数量的80%。

    百货超市业态升级，突出差异化定位。从推出首家主题编辑门店南昌“天虹COOL+”起，公司加快百货业态全面主题编辑化进程；随后，天虹精品超市业态Sp@ce在深开业，目标群体指向中高端消费阶层。

    2017年，公司将进入到由理念主导的单店创造阶段。

    盈利预测及估值：预计2017-2019年EPS分别为0.63、0.74、0.87元/股，对应的PE分别为24.47、20.79、17.81元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：消费增速放缓；市场竞争超出预期；转型成本超出预期。

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