| 证券代码：600729.SH | 证券简称：重庆百货 | 所属行业：零售业 |
| 作者：徐昊 | 发布时间：2017-03-13 | 页数：6 |
附件： 重庆百货：持续关注混改进度 强烈推荐评级.pdf
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事件：
重庆百货2016年业绩：营业收入为338.47亿元，同比下降7.25%；归母净利润为4.19亿元，同比增长16.88%；扣非后归属净利润为3.42亿元，同比增长11.8%，每股收益1.03元观点：
各业态营收仍然承压。由于宏观经济放缓带来消费需求疲弱，以及电商、购物中心等新业态冲击导致的客流下降，2016年公司实现营业收入为338.47亿元，同比下降7.25%；归属净利润为4.19亿元，同比增长16.88%；扣非后归属净利润为3.42亿元，同比增长11.8%，基本符合预期。分季度来看，Q1-Q4分别实现营业收入103.86亿元、77.47亿元、73.28亿元、83.86亿元，同比分别变动-1.39%、-13.14%、-7.71%、-7.85%。分业态来看，超市、百货、电器、汽贸分别实现营业收入127.17亿元、95.33亿、44.08亿元、56.10亿元，同比变化1.16%、-5.38%、-26.03%、-8.25%，百货/电器/汽贸下滑原因主要是顾客多元化购买渠道以及整体市场黄金珠宝持续下行影响，电器整体需求疲弱同时合同到期关停场店，整车单价下滑以及关停营业网点致使收入下滑。分地区来看，重庆、四川、贵州、湖北分别实现营业收入299.58亿元、22.48亿元、1.57亿元、1.33亿元，同比变化-7.69%、-4.24%、-24.48%、-9.7%。
控费措施促进利润增长。2016年，公司综合毛利率同比减少1.88个百分点至16.80%，主要系服装鞋包加大促销力度，冲调品类毛利减少，整体毛利率略有下降。其中百货、超市、电器、汽贸的毛利率分别为16.37%、13.94%、14.05%、6.42%，同比分别变动-2.5%、-0.17%、+3.2%、0.36%。报告期间的费用率同比减少1.27个百分点至14.17%，主要来自广告促销等销售费用下降。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-1.69%、+0.28%、+0.14%至10.78%、3.10%、0.29%。综合来看，公司降成本控费用措施效果显现，2016年归母净利利润为4.19亿元，同比增长16.88%；扣非后归母净利润3.42亿元，同比增长11.79%。截止报告期末，公司共计拥有经营网点261个，其中百货业态53个、超市业态150个、电器业态30个、汽贸业态28个。
混改推进，经营效率与盈利改善可期。1）1-2月份50家重点零售企业零售额增速持续回升，进一步印证行业弱复苏。重庆是我国“一带一路”和长江经济带战略的连接点，受益于重庆市产业转移和城镇化进程等，将享中西部区域红利。公司作为重庆国资控股45%的重庆商业龙头，经营百货、超市、电器、汽车等多元化业态，拥有重庆百货、商社电器和新世纪百货等著名商业品牌，区域市场控制力强，销售规模行业居前，有望率先受益行业回暖。2）公司于2015年7月正式启动重大资产重组工作，受让商社汽贸、商社电商等五家公司100%股权；2016年9月，公司停牌筹划非公开定价增发，拟引进战略投资者（物美投资、步步高和重庆华贸），后受证监会新规影响，方案暂时取消。公司净利率和毛利率均低于行业平均水平，未来国企改革有望继续深化，通过优化激励机制改善内生活力、促进治理结构和经营效率改善，并推动跨境电商和金融转型快速发展，未来业绩具有较大的向上弹性。
