■年报业绩回暖，营业收入和利润双企稳：2016年报显示公司实现利润4.19亿元，同比增长23.2%，每股收益EPS1.03元。2016年度按每10股派发现金红利5.60元（含税），分红比例54.37%。公司2015和2016年计提资产减值长期损失3.8亿、2.4亿。2016年关店面积8.12万平，新开店6.34万平，新增面积净差额-1.78万平。受百货和电器业态等关停店影响营收下降7.25%。受资产减值损失大幅减少，电器店毛利率提高等因素，净利润同比增长23.2%。

    ■2017年经营计划凸显管理层信心：公司年报显示2017年公司预计实现营业收入324.60亿元，利润总额5.70亿元。利润同比预增11.76%。

    目前看受零售行业触底反弹，金融业务实现正收益等影响，经营计划预测根据较为扎实。

    ■非公开发行股份未来走向存在不确定性：受217定增新政影响，重庆百货与步步高和物美的战略合作陷入停摆。定增计划主要受国资委政策影响，事件后续发展以缩减定增规模至总市值的20%以下可能性最大。由于影响未知未计入估值，后续持续关注。

    ■马上消费金融信贷业绩贡献明年有望凸显：重庆百货作为马上消费金融的大股东持股比例31.58%。公司原有资本3个亿，新增资本10个亿。在资金四季度到位的情况下，四季度月均贷款总额突破30亿。以目前4%的利差，1.36%的坏账率，明年有望实现贷款总额162.5亿，利润1.32亿。

    ■投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为-1.92%、-0.22%、5.03%，净利润增速分别为32.9%、31.4%、5.4%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为34.25元，相当于2017年25倍的动态市盈率。

    ■风险提示：马上消费贷款增速不及预期，关店计划超预期

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