报告摘要：

    公司发布2016年度报告。2016年全年，公司实现营业收入50.01亿元，同比下降0.90%；归母净利润1.00亿元，同比上涨119.00%；扣非后归母净利润-1.05亿元，同比增长83.6%。

    水泥价格回升，带动业绩扭亏为盈。2016年新疆固定资产投资同比下降5%，导致疆内水泥需求下滑，而供给侧行业协同与错峰生产运行良好，水泥价格逐渐回升。因此公司水泥制造营收同比下降1.53%的同时，毛利率同比提高8.15%。纵观全年Q1-Q4季度，公司累计实现扣非归母净利润-1.89、0.85、0.97、-0.97亿元，增速分别为18.9%、365.6%、242.6%、68.2%，公司盈利能力在第二、三季度水泥行业旺季大幅提升。

    预计2017年新疆水泥需求将同比大幅增长。近期，新疆自治区政府在2017年《政府工作报告》中提出新疆今年将实现全社会固定资产投资1.5万亿元以上，比去年增长50%以上的目标，根据《落实工作方案》，投资超过2000亿元的领域包括：综合交通计划投资2497亿元，增长298％；房地产业和建筑业计划投资2312亿元，增长12.3％；制造业计划投资2800亿元，增长51％。预计2017年疆内水泥需求量约5400万吨比上年增长30%以上。

    新疆水泥行业集中度高，利好区域龙头。数据显示，新疆地区水泥熟料总产能约8300万吨。天山股份为新疆地区水泥龙头企业，在疆内水泥熟料产能分布约2600万吨，占区域总产能的31%；排名第二的是青松建化，疆内水泥熟料产能约1500万吨，占区域总产能的18%。

    前两家企业产能合计占比为49%，市场集中度较高，在需求大幅提升的预期之下，利好作为区域水泥龙头的天山股份。

    财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为65.02、74.77、82.25亿元，归属于母公司的净利润能达到5.35、7.23、9.92亿元，EPS分别为0.61、0.82、1.13。给予增持评级。

    风险提示：疆内投资不达预期、水泥价格下行等。

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