事件：

    公司公告2016年实现营业收入31.91亿，同比增长5.38%，归属于上市公司股东的净利润5.43亿，同比增长12.07%；基本每股收益0.85元。

    主要观点：

    1、业绩稳步增长符合预期2016年1-4季度单季度净利分别为0.92亿、1.45亿，1.20亿，1.86亿，3季度由于G20峰会公司停产一段时间而略受影响。其中2016年纺织印染收入29.19亿，同比增长5.52%，毛利率增加2.28个百分点至29.23%。而对应的印染布匹销量为9.50亿米，同比增长8.11%。

    2、供给侧改革与环保压力下，公司具备做大做强的潜力印染行业小产能众多集中度低，环保问题突出。在供给侧改革的大环境下，印染产业目前行业集中度逐步得到改善，同时正加快从中低端向中高端转变。公司作为印染行业龙头，现有10亿米印染产能（目前市占率约2%，行业整合下有较大提升空间），同时配套热电等相关产业，规模和环保优势突出有望持续受益于供给侧改革，长期看具备做大做强的潜力。

    3、稳打稳扎做实事，加强内部挖潜和产品结构优化报告期间：（1）公司通过采用新技术、新工艺努力抢占中高端市场；通过实行多项技改项目加快推进清洁生产和节能减排。（2）完成收购航民热电20%股权，实现印染、热电产业间的联产协同效应；与台商合资成立航民合同精机公司以生产节能环保型印染设备。（3）新增水刺生产线项目正式开工，已完成厂房主体框架和设备引进签约。（4）全力推进燃煤锅炉淘汰改造工作，航民热电35T燃煤锅炉改造工作基本完成。

    4、维持“推荐”评级我们预计公司2017-2018年EPS为1.03元、1.23元，当前股价对应的PE分别为12倍、10倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求变差、行业整合低预期

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