■2014年上市后，公司持续优化业务结构，2015年，先后收购爱德康赛（搜索引擎广告公司）100%股权、科翼传播（综艺、影视剧宣发）80%股权，布局数字营销、内容营销业务板块；2016年8月，预案拟收购掌维科技（网络文学版权运营）100%股权、观达影视（影视剧策划、制作、发行）100%股权、科翼传播剩余20%股权（2017年1月份获批），构建从上游IP资源、中游内容制作到下游宣发的完整内容营销产业链；2016年12月，现金收购智海扬涛（汽车数字整合营销）60%股权，为后续开拓汽车行业营销领域奠定基础。

    ■补足短板，取道内容切入大营销、泛内容。

    补足数字营销、内容营销等短板。1）数字营销业务上，收购搜索引擎营销龙头爱德康赛，公司媒介覆盖从电视、户外领域延伸到PC端及移动端；2）收购科翼传播，布局内容整合营销，科翼拥有丰富的娱乐营销经验及资源，有助于公司未来深度整合内容产业链。

    收购掌维科技、观达影视，布局内容制作。1）收购网络文学版权运营商科翼传播，运营IP全产业链，掌维科技在为网络用户提供网络文学内容资源的同时，基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营及服务，目前已储备100多部衍生开发的版权作品，尤其适合开发成网络剧及网络大电影；2）收购影视制作商观达影视，观达影视采用强IP+强平台+精准定制的制作、运营战略，已成功出品多部精品。

    汽车行业营销市场空间大，公司收购专注于汽车数字整合营销的智海扬涛，切入汽车营销领域，完善营销体系。

    ■投资建议：公司上市后持续优化业务结构，在营销体系上，顺应趋势完善了数字营销、内容营销，补足了汽车营销板块，借道内容，布局“大营销、泛内容”。内容切营销是我们判断的行业趋势之一，我们认同公司通过外延布局，优化营销体系，同时赞同公司借道内容，以全营销体系的优势切入内容制作领域，新增业务的同时，提振体系已完善的营销业务。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.40亿元、2.95亿元、3.90亿元，对应EPS分别为0.49元、0.93元、1.23元。

    公司风格稳健，布局顺应行业趋势，给予17年35-40倍目标PE，对应目标价35.00元，给予“买入-A”评级。

    ■风险提示：市场竞争恶化等风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。