| 证券代码：000065.SZ | 证券简称：北方国际 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：张龙 | 发布时间：2017-03-21 | 页数：5 |
附件： 北方国际：看好公司在伊项目履约实现突破 买入评级.pdf
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■事件：公司公告与伊朗德黑兰轨道车辆制造公司于2017年3月17日签署《德黑兰70辆铝合金地铁车供货项目合同》，公司将为德黑兰轨道车辆制造公司提供10组（即70辆）铝合金地铁车及备件的供货，合同金额为9,380万欧元。本次交易构成关联交易。
■再签伊朗轨交项目，凸显公司在伊轨交市场优势地位。公司此次与德黑兰轨道车辆公司签署9,380万欧元（约合6.97亿元人民币，以3月21日欧元兑人民币汇率1:7.4319计算）、共计10组（70辆）铝合金地铁车辆及备件供货项目合同，至此自2013年以来，公司公告签署对伊朗轨交车辆供货项目已达7个（包括修改合同内容后的伊朗地铁六号线项目），总金额达到约200亿元人民币，进一步凸显及巩固了公司在伊朗轨交市场的优势地位。
■伊朗建筑市场或将逐步复苏，公司在伊项目有望陆续履约。2016年1月国际社会解除对伊朗的经济和金融制裁，伊朗逐渐摆脱长达十年的政治及经济制裁，并已恢复在国际石油市场输出原油，目前是OPEC组织中仅次于沙特和伊拉克的第三大石油生产国。根据美国能源署数据，2016年前9个月，伊朗石油产量增加了18.8%，而根据世界银行的预测，伊朗2016-2018年平均GDP年增速或将达到4.5%。我们预计随着石油出口带来的财政收入增加，伊朗建筑市场将逐渐复苏；中伊关系已提升为全面战略伙伴关系，我们统计公司公告在伊朗市场已签约未生效项目合计约235亿元人民币，或有较大概率陆续开始履约。
■成为集团旗下唯一上市平台，整合集团民品业务资源，未来存有较大提升空间：公司深耕国际工程承包业务多年，海外轨交及电力工程具有优势，项目多集中于“一带一路”重点市场，已公告签约的重大项目合计金额约500亿元人民币，近公司2015年营业收入的10倍。
正在执行的重大项目至2016年Q3确认收入比例约21%，后续实施空间较大。公司完成重组控股股东――中国北方工业公司旗下5家公司后成为集团民品国际化平台，直接受益于“一带一路”战略推进，未来存有较大提升空间。
■投资建议：我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，预计公司2016年-2018年的收入增速分别为136.5%、36.2%、34.6%，净利润增速分别为129.6%、35.8%、30.9%，对应EPS分别为0.98、1.33、1.74元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为39.90元，相当于2017年30倍的动态市盈率。
■风险提示：宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，一带一路战略推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，回款风险等。
