投资要点：

    收入增长10.2%，扣非净利增长10.6%。2016年公司收入38.3亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润13.96亿，同比增长10.3%，EPS1.33元；扣非净利润13.79亿，同比增长10.6%，符合预期。公司以2016年末总股本为基数向全体股东按每10股分配现金红利7元（含税）。

    制剂与原料要板块增长约10%，氯吡格雷销量稳健增长。(1)制剂板块，2016年公司制剂业务收入30.2亿元，同比增长10.45%，预计氯吡格雷收入增长约15%左右，随着2017年广东省如期中标（中标价7.6元/75mg）泰嘉有望继续保持10-15%的增速；“泰加宁”比伐芦定收入过亿，增长约45%左右，其PDB样本医院2016年前三季度销售额2300万，较16年同期增加80%，已进入快速放量阶段。(2)原料药板块，2016年公司原料药收入8.1亿元，占收入比重21%，同比增长9.48%。(3)公司在创新生物药、生物医疗的研发稳步推进，产品线逐步丰富完善，在化药领域，公司替格瑞洛为国内首家按照药品新注册分类进行BE备案、完成BE试验并提交上市申请，创新药苯甲酸复格列汀纳入优先审评程序名单；在生物药领域，公司独家生物仿制药KGF已完成II期临床研究，并加快III期临床试验的推进，首仿产品注射用重组人甲状旁腺素已获批临床，正在启动I期临床试验，PTH已完成III期临床试验，即将申报生产。此外，公司通过收购雅伦生物69.52%的股权，获得创新产品“脑动脉药物洗脱支架”及“下肢动脉药物洗脱支架”，进一步完善了公司在脑血管领域和外周血管领域的布局。

    毛利率提升1.49个百分点,经营现金流同比增加35%。2016年公司制剂板块毛利率达87%，较2015年提升2.2个百分点，推动公司整体毛利率整体提升1.49个百分点；期间费用率30.86%，与2015年基本保持一致，其中销售费用率22.23%，管理费用率9.45%，提升1.38个百分点；每股经营性现金流1.37元，同比增加36%，公司流动性较好安全边际较高，为公司后续业务拓展或外延打下坚实基础。

    公司业绩稳健增长，二线品种逐渐放量，维持增持评级。公司作为国内本土高端仿制药企业，聚焦于心血管、降血糖及抗肿瘤等领域。一线品种氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系，公司围绕心血管领域构建产品线，产品梯队逐渐丰富，营销资源协同性强，是心脑血管专科平台型药企。公司通过收购成都金凯和苏州金盟打造创新生物药研发与生产平台，逐步形成了高端化学药、生物医药、生物医疗三条创新主线。我们调整公司2017-18年EPS1.65元、2.01元至1.47元、1.63元，首次给予2019年EPS1.83元，增长10%、11%、12%，对应预测市盈率为20倍、18倍、16倍，估值较低，维持增持评级。

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