事件：

    公司公布2016年报，实现营业收入380亿元，同比-32.16%，实现归属于上市公司股东的净利润104亿元，同比-47.65%。稀释EPS0.86元，同比-49.71%。资产总额5974亿元，同比-3.03%；净资产1458亿元，同比2.86%。加权平均净资产收益率为7.36%，较去年同期减少9.27个百分点。

    点评：

    归母净利润同比-47.65%，略好于行业平均水平。首先这个业绩略好于行业平均水平：根据月度经营数据，在22家月度数据可比上市券商中，2016年净利润同比数据分布于（-36%，-69%），中位数为-51%；2016年，我国证券行业总收入人民币3,280亿元，同比下降43%；净利润人民币1,234亿元，同比下降50%。业绩下滑的主要原因在于经纪业务和自营业务。104亿的利润较去年减少了94亿，其中，经纪业务手续费收入减少了89亿，同比-48%；投资净收益减少了88亿，同比-47%。经纪业务手续费的减少核心是行业性因素，市场交易量下降了近50%；投资收益的减少，主要是年初和年末市场均意外波动，自营操作难度较大。

    经纪业务维持市场第二，收入的市场份额略有提升。代理股票基金交易总量人民币14.92万亿元，市场份额5.72%，排名行业第二；受托资产管理规模人民币1.8万亿元，市场份额10.5%，排名行业第一；融资融券余额市场份额6.67%，排名行业第一。投行业务继续向继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型，龙头有望受益市场集中度提高。

    分红比例高达41%，注重投资者价值回报。2014、2015年股利分配比例仅为30%。

    投资建议：随着资本的大幅补充，经纪业务互联网化，行业将加速分化，市场集中度进一步提升。基于公司行业龙头地位以及过硬的业务实力，看好中信证券发展潜力。

    风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。

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