事件：

    公司发布2016年年报：全年实现营业收入380.0亿元，同比下滑32.16%；归属于母公司股东净利润103.65亿元，同比下滑47.65%，EPS为0.86元/股；归属于母公司股东净资产1426.96亿元，BVPS为11.78元/股。

    投资要点：

    业务收入结构均衡：1）受市场整体交易活跃度下降影响，公司2016年业绩整体下滑47.65%，与行业平均一致，主要受经纪、自营业务收入分别下滑48%、58%所致。2）经纪、投行、利息、资管、自营业务收入比重分别为25%、14%、17%、6%，22%，其中投行、资管比重同比均提升6个pct.，经纪、自营比重分别显著下降12、13个pct.，业务结构深化均衡。

    投行能力持续领先，充分受益IPO加速与国企改革：公司在巩固传统行业客户优势基础上，把握新一轮国企改革业务机会，同时充分受益于IPO加速与债券融资规模增长，继续保持股债承销市场的领先优势。2016年，公司实现投行业务收入53.89亿元，同比显著增长20.36%，承销金额合计5095.63亿元，其中IPO与再融资承销金额分别约119亿元、2289亿元。股权、债券承销市场份额分别占券商市场11.76%、2.55%，保持行业领先。公司资产证券化业务继续保持行业领先，承销金额同比增长32.37%至903亿元。国际业务协同效应凸显，中信国际与中信里昂在亚太资本市场投行业绩亮眼。随着公司加大投行业务投入，公司有望进一步巩固和扩大市场领先地位。

    佣金率保持高位，资管规模维持行业第一：1）公司经纪业务佣金率持续高于行业平均，2016Q4小幅上升至0.075%，行业平均则进一步降至0.035%，体现公司差异化的高端客户服务，公司经纪业务市场份维持5%左右。公司积极开拓线上、线下渠道，全国新设36家营业部，并推出新版手机证券APP“信e投”。2）公司资产管理业务稳步增长，2016年实现业务收入63.79亿元，同比增长4.47%，年末管理资产规模增至18151亿元，较上年末增长17.02%，规模及市场占比继续保持业内第一。

    投资建议：

    公司作为券商龙头，综合实力强劲，业务结构均衡，投行、资管优势进一步凸显，并深入推进境内外一体化建设，率先布局海外，境外收入占比21.42%，国际投行业务表现亮眼。预计公司17、18年归母净利润分别为134.5、168.1亿元，给予目标价18元/股，对应1.5倍17PB，维持公司“增持”评级。

    风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。

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