中信证券公布2016年年报。2016年公司共计实现营业收入380.02亿元，同比-32.16%，归母净利润103.65亿元，同比-47.65%。对应EPS0.86元，同比-49.71%。截止至2016年底，公司总资产5974.39亿元，总负债4516.50亿元，净资产1188.70亿元。基本符合我们的预期。

    业务收入结构均衡发展。2016年公司业务结构进一步优化，股权承销、财务顾问、新三板、两融、资管等多项业务规模位居行业第一。具体来看，经纪、自营、利息、投行、资管业务收入比重分别为25%、23%、6%、14%、17%，其中投行、资管占比同比提升6个百分点，而受市场整体下滑影响，经纪、自营比重分别下降8、13个百分点。

    经纪业务“以客户为中心”，排名维持行业第二。报告期内公司经纪业务推进“以客户为中心”的组织架构变革，实行线上线下双轨发展：线上推出app“信e投”，整合原有在线业务，加速多样化业务功能上线，线下新设36家营业部，并优化各网点布局。在客户结构上对零售客户、财富管理客户和机构客户实行差异化的服务体系，全年新增客户108万户，新增客户资产8216亿元，托管客户资产总计4.3万亿元。

    2016年公司实现经纪业务净收入94.95亿元，同比减少48.30%，公司股基交易金额为14.92万亿元，市场份额5.72%，排名保持行业第二。

    投行能力持续领先，凸显品牌价值。报告期内公司继续贯彻“全产品覆盖”业务策略，共实现承销净收入53.89亿元，同比增20.37%。共完成A股主承销项目79单（IPO19单，再融资60单），主承销金额2407.66亿元，市占率11.76%，排名市场第一；财务顾问业务完成A股重大资产交易重组规模1197亿元，市场份额14.15%，行业排名第一；主承销债券320只，承销金额3797.14亿元，市占率2.55%，承销金额排名同业第二；新三板累计挂牌174家，融资金额141亿元，市场份额10.15%，行业排名第一；国际业务整合协同效应进一步显现：中信证券国际与中信里昂证券在亚太资本市场（除日本外）保持领先地位，股权融资排名第一，债券融资排名第二。

    资管规模维持行业第一，立足机构、做大平台。报告期内公司资产管理以发展机构业务为重点，以财富管理业务与创新业务双轮驱动，共实现资管业务净收入63.79亿元，同比增加4.47%。截至报告期末，公司受托资产管理总规模18151.80亿元，市场份额10.5%，较2015年末增加7393.26亿元，其中，集合、定向与专项规模分别为1815.97亿元、15900.82亿元和435.01亿元。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。

    自营推进战略转型，两融业务稳步增长。2016年市场呈现先大幅下跌，后企稳并震荡回升的走势，公司在此行情下继续推进股票自营战略转型，以风险收益比作为投资参考的重要指标，加强基本面的研究，开拓多元化、多市场的研究策略，共实现投资净收益100.28亿元，同比减少46.66%。

    信用业务方面，截至2016年底，公司两融余额为626.76亿元，市占率6.67%，位列行业第一。我们认为公司客户基础雄厚，未来两融业务仍将稳步增长。

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