16年扭亏为盈，第四季度盈利11.3亿元公司16年净利润20.3亿元（15年亏损25.2亿元），折合每股收益0.15元。其中，单季度EPS分别为-0.02元、0.06元、0.02元和0.09元。第二季度转让四方铝业、邯煤机、中煤九鑫、灵石化工等非核心资产，获得投资收益10.18亿元；第四季度计提减值6.0亿元。

    16年煤炭成本下降4%，煤化工16年净利润13.5亿元煤炭业务：公司16年商品煤产量8099万吨，同比减少15%，商品煤销量13235万吨，同比减少4%。自产商品煤销售均价350元，同比上升19%，自产商品煤单位销售成本同比下降3%，吨煤净利30元。

    非煤业务：16年煤化工业务净利润共计13.5亿元，同比上升53%。榆林烯烃项目16年生产聚烯烃71万吨，同比增长4%；2017年计划生产100万吨，同比增加41%。图克化肥项目全年生产尿素185.5万吨，同比增长7.7%，蒙大工程塑料项目全年生产聚烯烃46.5万吨。

    公司公告其3个煤矿获得产能置换批复，2个煤矿进入试运转据公司公告，母杜柴登煤矿（600万吨）、纳林河二号井（800万吨）、大海则煤矿（1500万吨）等产能置换工作获得发改委批复。同时，葫芦素煤矿和门克庆煤矿（39%，1200万吨和1300万吨）首采工作面投入试运转。

    公司还公告其他在建矿：小回沟煤矿（300万吨，已经拿到核准，预计17年底投产）、玉泉煤矿（150万吨）和106煤矿（120万吨）等。

    预计公司17-19年EPS分别为0.37元、0.38元、0.43元公司煤化工业务的盈利能力和煤矿产量释放的进度，均高于市场预期。

    我们预计公司17年市盈率16倍，目前PB仅0.91倍，估值优势较好。维持公司“谨慎增持”评级。

    风险提示：

    煤价和化工产品价格超预期下跌，煤电项目建设进展低于预期；

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。