■兼具环保和研发优势的一流原药厂商：公司农药原药产品线丰富，拥有二十多个原药品种，根据公告，总产能超15000吨；产品包括氟磺胺草醚，麦草畏，吡虫啉等。公司注重研发，品种储备丰富确保未来发展。公司环保年投入8000万元，远高于行业平均，环保优势明显。

    ■海外补库存拉动需求，国内环保压缩供给：全球粮食价格出现反弹，驱动农药市场17年复苏，国外农化巨头去库存结束，补库存周期带动国内农药原药需求大增。国内环保趋严，大批小产能长期关停，供给端大幅收缩；供需好转形势下农药价格触底反弹，去年四季度起农药产品价格出现大幅上涨。

    ■吡虫啉价格大涨，全产业链业绩弹性巨大。根据农药协会数据，公司吡虫啉价格从去年四季度9万元涨至目前16万元，比去年同期涨超70%，公司吡虫啉关键中间体CCMP自配，全产业链涨价优势明显。

    4000吨产能业绩弹性极大，测算年化盈利有望增长过亿元。

    ■麦草畏有望带领公司长期发展上新台阶。美国16年底批准麦草畏制剂，耐麦草畏转基因植物体系已经完整，麦草畏需求量有望大增。公司麦草畏使用三氯苯法具备成本优势，公告扩产2000吨至5000吨总产能，新项目6000吨已过环评。麦草畏有望引领公司发展上新台阶。

    ■投资建议：海外补库存需求明显，国内环保压缩供给拉动农药价格上涨；吡虫啉迎来景气高峰，4000吨产能业绩弹性极大；麦草畏有望带领公司发展上新台阶，预计2016年-2018年净利润1.66，2.97，3.46亿元；对应EPS0.46/0.82/0.96元；PE为37/21/18倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价22元。

    ■风险提示：环保放松，小厂复工

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