核心观点：

    板材销售将充分受益三四线地产销售高增长2017年1-2月商品房销售面积同比增长25%，三四线住宅成交累计同比增长44%，三四线地产销售火爆。三四线城市地产销售超预期增长，具有品牌优势、布局完善的建材龙头公司有望受益。兔宝宝在三、四线城市布局完善，渠道覆盖广阔，其板材业务将充分受益三四线地产销售高增长带来的下游需求提升。

    品牌、渠道优势明显，业务模式逐渐成熟板材销售是公司核心业务，按其产品定位对应市场销售规模1500亿元来测算，公司目前市占率仅2~3%，在领先的品牌和渠道优势以及“高品质低毛利快周转”下，未来公司市占率有望稳步上升。

    重点推进板材2B和成品家居公司目前板材目标市场以终端消费者直接采购为主，考虑到家装公司采购市场大和精装房占比提升，公司将加大板材2B业务布局（仍然通过经销商），通过加大服务和政策引导，前瞻性培育新增长点，提升市场占有率。

    投资建议：维持“买入”评级行业空间大、公司率先突围成为引领企业，建立起核心竞争力；目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境，公司是建材行业内少有的能持续高增长的品种；未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进，中线成长仍有巨大空间，我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.48、0.66，对应PE分别为44、29、21倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求大幅恶化，转型低于预期。

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