中煤能源在中国会计准则下的盈利符合预期，国际会计准则下的盈利比我们的预测高15%，主要由于煤炭板块收入高于预期以及财务成本低于预期。

    我们将国际会计准则下2017-18年盈利预测上调6-15%，将中国会计准则下盈利预测上调3-8%。由于公司盈利前景改善，我们重申对公司H股的买入评级，将A股评级上调至买入。

    支撑评级的要点我们预计2017年秦皇岛主要动力煤价格将同比增长17%，因此公司在国际会计准则下的净利润同将比增长1.7倍。公司于2016年处�Z了大量亏损的焦化业务，因此公司业绩不会再被拖累。预计年产50万吨的蒙大煤制烯烃项目和持股38.75%的中天合创能源一期项目将会为公司贡献半年业绩。

    三个之前未获政府批准新矿的产能�Z换计划已经被国家发改委批准，目前正等待最后审批。这将为总产能达2,900万吨/年的新煤矿提供积极条件，最早将在2018年投产。

    我们目前的盈利预测依然有上行空间。动力煤价格目前高于我们的预测。我们还未将一个全新的2x660MW的发电厂的贡献考虑在内，此发电厂最早将在2018年开始供电，评级面临的主要风险煤炭价格大幅下降煤化工产品利润率低于预期估值我们将H股目标价由5.27港币上调至5.37港币。目标估值对应0.7倍当期市净率。

    A股方面，将目标价由6.47人民币上调至6.65人民。估值保持在1倍当期市净率。

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