核心观点：

    四季度公司业绩放量，全年净利润同比增长70.22%全年公司实现营业收入65.31亿元（YoY-14.92%），归母净利润5.41亿元（YoY+70.22%），加权平均净资产收益率21.22%，较上期增加9.72个百分点。分季度拆分，四季度营业收入22.10亿元（YoY+17.92%），归母净利润2.59亿元（YoY+58.98%），因公司剥离了和主业相关度较低得轮毂和印刷包装等业务，导致2016年营业收入同比减少，同时由于地板、人造板业务销售收入和毛利率双增加，以及利息支出减少，归母公司净利润增加。

    收入结构不断优化，经营效率稳步提升公司已将烟草包装、汽车轮毂以及信息通信等全部非木业资产顺利置出上市公司体系，专注于木地板及其相关业务的发展，不断加强品牌建设，提升企业形象和“圣象”品牌知名度，收入结构优化不断提升公司经营效率。16年木地板产品实现收入44.44亿元，同比增长12.83%，营收占比提升至68.55%，产品毛利率提升1.72个百分点至39.68%，中高密度板产品持续涨价，产品毛利率提升5.58个百分点至22.03%。

    圣象地板占据大家居入口卡位优势，看好公司地板业务净利润率提升地板属于大家居产业前端环节，作为入口导流效率高。16年公司积极理顺治理结构，推出限制性股权激励方案，充分调动内部积极性，圣象地板业务盈利能力快速提升。从圣象品牌知名度以及地板行业平均盈利水平来看，未来仍存提升空间。预计17-19年公司分别实现营收71.26、77.44、83.51亿元，归母净利润6.28、7.14、7.93亿元，当前市值对应2017年18.18xPE。首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示房地产行业超预期下滑影响建材市场景气度，公司产品毛利率下降。

    盈利预测：

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