投资要点：

    事件：公司16年报归母净利同比大增70.2%。公司16年实现收入65.31亿元，同比下降14.9%（主要因16年已剥离全部人造板和地板以外业务，聚焦家居主业），归母净利5.41亿元，同比增长70.2%，合EPS1.02元，超市场预期；扣非归母净利5.40亿元，（非经常损益82.9万元VS15年6017.5万元），同比增长109.6%；其中16Q4实现收入22.1亿元，同比增长17.9%；归母净利2.59亿元，同比增长59%。2016年分配方案拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

    家居主业收入和盈利均提升、三费减少、少数股东权益减少促2016年业绩大增，子公司盈利弹性进一步凸显。公司主营业务主要分为人造板（大亚品牌）和地板（圣象品牌），人造板行业公司采取场地租赁等轻资产模式发展；圣象地板积极拓展三层和多层实木复合、强化地板品类，盈利能力强劲。1）产品结构改善，收入和盈利水平同时提升。16年以来，产品结构持续改善，多层地板等高毛利产品占比提升。16年人造板收入同比增长0.71%，毛利率同比提升5.58pct至22.03%；地板收入同比增长12.83%，毛利率同比提升1.72pct至39.68%；公司整体毛利率同比提升3.97pct至33.95%，净利率同比提升3.09pct至8.18%，均创历史新高。2）三费大幅降低。公司短期及长期借款减少，16年底短期借款余额8.68亿元（15年三季报为18.28亿元，15Q4大幅减少），财务费用同比减少68.6%至4426.97万元，非主营业务剥离至管理费用减少5334.76万元，销售费用减少1.54亿元。3）股权结构完善，少数股东权益减少。15年底公司完成对地板和人造板业务全部股权的置换，少数股东权益由15年占净利润18.6%降至-697.52万元（股权置换前占净利比例维持50%左右），增厚归母净利润。4）子公司盈利弹性进一步凸显。地板板块：地板销量同比下降4.69%，销售收入和毛利率提升，主要因为出口下滑，但实木复合和工装业务提升（涨价影响主要体现在17Q1）。圣象集团16年净利同比增长84%至2.32亿元，净利率5.03%（多层实木复合和强化地板）；大亚(江苏)地板有限公司净利同比增长19%至8720万元，净利率13.8%（三层实木复合）。人造板：中高密度板销量同比增加11.3%，高于收入增速，主要因为16年刨花板均价上升，但公司主要产品为密度板，竞争激烈均价下降，但子公司仍取得良好收益。其中大亚人造板集团净利同比提升116.2%至2.90亿元（福建公司减亏），大亚木业(肇庆)净利同比提升80.9%至7012万元，另茂名公司净利6901万元，江西公司净利3505万元，黑龙江公司亏损1.31亿元，目前已停产。5）谨慎会计政策影响16年净利。公司16年计提坏账准备、存货跌价准备、可供出售金融资产减值准备、固定资产减值准备减少归母净利1.14亿元。

    产品盈利能力提升与管理改善互相印证，聚焦大家居，后续增长空间仍很大。公司在主要产品木地板领域，圣象依托雄厚的品牌底蕴和渠道优势（营销网络遍布全球，在中国拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店，并开拓天猫、京东、苏宁等电商渠道，2016年“圣象”品牌价值已经达到235.92亿元），在消费升级背景下，消费者对品牌认知度逐渐提升，行业集中度提升趋势明显，圣象作为地板行业龙头品牌未来依然有较强的扩张前景（目前市占率仅在10%左右）。而依托“圣象”品牌的影响力和良好的市场口碑，更有望辐射至其他大家居领域（木门、衣柜等），充分挖掘品牌和渠道价值，提升运营效率。同时，更名“大亚圣象”后与圣象核心管理层统一思想向打造消费品牌属性转型，利于大家居拓展和公司价值的体现（公司现有货币资金11.71亿元，定制家居龙头“索菲亚”上市初期为“宁基股份”，亦经历从工业属性向消费属性升级的过程）。

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