| 证券代码：600582.SH | 证券简称：天地科技 | 所属行业：专用设备制造业 |
| 作者：陈显帆 | 发布时间：2017-03-28 | 页数：4 |
附件： 天地科技：2016第四季度业绩改善明显 增持评级.pdf
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投资要点2016年公司实现营收129.4亿元，同比-9.8%，降幅缩窄11.9pct，归母净利润9.3亿元，同比-24.1%；将幅缩窄3.1pct。
报告期，除煤矿安全装备和煤炭生产业务的收入实现增长，公司其余业务板块收入同比有所下降。其中，煤机装备业务实现营收45.9亿元，同比-15.0%，毛利率33.0%，同比-1.0pct；技术项目营收26.2亿元，同比-13.6%，毛利率36.4%，同比-5.6pct；安全装备营收20.2亿元，同比+17.8%，毛利率41.7%，同比+0.1pct；工程项目营收14.2亿元，同比-23.5%，毛利率18.0%，同比+2.8pct；环保装备营收6.0亿元，同比-2.3%，毛利率32.4%，同比-7.4pct；煤炭贸易营收2.6亿元，同比-42.6%，毛利率4.7%，同比-1.1pct；煤炭生产（王坡煤矿）营收10.5亿元，同比+2.2%，毛利率44.2%，同比-1.4pct，受国家煤炭产能调控政策以及工作面搬家影响，王坡煤矿收入和利润水平增幅不大，但其盈利能力仍属当地最好水平。公司综合毛利率33.8%，同比-0.6pct，三费费率20.4%，同比+0.8pct，基本保持稳定。
2016年公司资产负债率、速度比率等均有所改善，应收账款四季度催缴力度明显。报告期，除煤矿安全装备和煤炭生产业务的收入实现增长，公司货币资金期末余额49.6亿元，同比+35.2%，现金较为充沛，主要得益于融资现金流的增加；资产负债率47.2%，同比-0.4pct，长期负债偿债能力有所改善，另外速动比率、现金比率等短期负债偿债能力指标均有所提升。公司应收账款120.9亿元，同比+0.4%，基本持平，对比2016年三季度末数据，应收账款124.5亿元，同比+13.8%，可以看到16年四季度应收账款催缴效果明显。总体而言，我们判断公司2017年营收及业绩将持续改观。
2016年第四季度单季，公司营业收入和业绩同比改善十分显著。四季度单季，营收59.4亿元，同比+24.3%，自2013年开始，连续12个季度同比增速首次转正。归母净利润5.7亿元，同比+8.6%，连续9个季度以来同比增速首次转正。第四季度经营活动产生的现金流7.1亿元，同比+137.8%，且显著高于前三季度的-5.9/-0.2/+0.1亿元。总体来看，公司2016年第四季度单季经营情况改善十分明显。
2017持续去产能促使煤价全年企稳，煤炭企业资本开支增加+行业集中度提升有望利好公司煤炭+煤机强势反弹。2016年，全国规模以上煤炭企业主营收入2.3万亿元，同比-1.6%，利润总额1091亿元，同比+223.6%。协会统计的90家大型煤炭企业（产量占全国的68%）全年利润320.8亿元，比去年同期+363.7亿元。政府工作报告明确2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上，人社部表示今年化解过剩产能需安置职工约50万人。我们认为2017年煤炭去产能坚决，有望稳定当前煤价水平，但考虑今年去除产能多涉在产产能，人员安置承压，且煤炭供大于求的局面仍会保持，煤价持续上行存在压力。总体来讲，2011年附近是煤炭新增产能高峰，根据煤机5-8年使用寿命，2017年有望迎来存量设备更新市场的扩大。我们测算2017-2018年综采设备市场空间在300亿元左右，公司是行业龙头，不同细分产品市占率从10%-40%不等，假设综合市占率按照30%计算，2017年有望为煤机板块带来90亿元的销售收入。
