报告摘要：

    事件：公司于2017年3月28日发布2016年年报。2016年公司营业收入为42.77亿元，同比减少2.31%；实现利润总额3.14亿元，同比减少31.51%；归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，同比减少42.81%，基本每股收益0.06元/股，同比减少40.00%。

    点评：

    吞吐量下降叠加成本刚性，净利润下滑明显。2016年公司货物吞吐量同比下降0.3%，同比去年跌幅10.5%有所收窄。2016年公司营收42.8亿元，同比下降2.3%，但降幅收窄；成本方面公司人力成本、折旧等刚性成本超过60%难以压缩，全年公司营业成本为35.55亿元，同比增加2.31%，2016年公司主营业务毛利率16.60%，同比下降3.33pct，以上两方因素作用下导致公司净利润下滑明显。

    主要货种吞吐量有所回升。公司主要装卸货种为金属矿石、煤炭、木材、粮食、钢材等，其中2016年金属矿石、煤炭吞吐量占比为62.4%、14.5%。受益下半年中国经济回暖以及大宗商品价格上涨带来的贸易回暖，大宗商品吞吐量回升，2016年公司完成金属矿石吞吐量13000万吨、同比增长5.82%，煤炭及制品吞吐量3017万吨、同比增长7.01%，木材吞吐量1765万吨，同比增长21.94%。

    产能释放增强主业竞争力，长期关注集团资产注入。2016年，公司石臼港区南区焦炭码头、西港区四期工程通过竣工验收，全年新增港口通过能力750万吨，新货场161.6万平方米。目前日照港内的集装箱和油品业务由集团公司运营，油品和集装箱业务的毛利率要高于大宗散货且发展迅速，集团资产的注入有望给公司带来新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.09、0.10、0.11元，对应PE为45/44/41倍，维持“增持”评级。

    风险提示：经济回暖停滞，大宗商品需求低于预期

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