公司发布2016年年报，实现营收17.91亿元，同比增长27.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元，同比下滑16.56%，基本每股收益为0.17元。我们预测公司2017-2019年EPS为0.32元、0.45元及0.58元，对应目前股价PE为45x、33x及25x，维持公司“强烈推荐”评级。

    业绩不及预期，农机业务拖累：公司2016年实现营业收入17.91亿元（+27.86%），实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元（-16.56%），扣非后归属于上市公司股东净利润2.25亿元（-21.29%），EPS为0.17元。报告期内营业收入增长主要源于航空航天零部件收入同比大增81.20%。净利润下滑幅度过大，主要原因一方面是并表明日宇航后管理费用和财务费用大幅增加，另一方面是农机业务拖累。报告期内，农机业务营收同比下滑11.82%，毛利率同比下降了13.52个百分点。主要原因有二，一方面由于农机购�Z补贴政策额度的调整，发动机“国二”向“国三”升级，各地农机市场大幅下滑，农机子公司对部分产品进行打折销售。另一方面，全国玉米种植面积调减，2016年玉米种植面积较2015年减少2039万亩，国家将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，这标志着实施了长达8年的玉米临时收储政策退出了历史舞台。我们认为，未来公司传统业务占比或进一步下降。公司同时公告2017年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润45万元（-70%)至75万元(-50%)，主要原因是军工业务受国家计划影响较强，通常年初是制定全年生产计划的时间，而农机业务在一季度处于全年销售淡季。

    防务业务稳中有升，成立子公司扩大产能：2016年明日宇航全年实现净利润2.64亿元，较2015年的1.88亿同比增长超过40%，超额完成业绩承诺。明日宇航在保证已建成项目正常运行的同时，在什邡完成投资4.4亿元，顺利推进了机匣中心、航空航天大型复杂结构件智能化车间、高精度复杂航空航天结构件快速制造和技术创新中心项目建设。同时公司参股成都联科，共同研制开发利用碳纤维预浸料经过深加工生产复合材料构件，通过实施军民产业结合，与中国商飞携手合作从事碳纤维复合材料结构件开发、生产。上市公司今年3月发布公告，全资子公司明日宇航拟以自有资金出资投资设立全资子公司河北明日宇航、沈阳明日宇航，河北明日宇航主要承接航天、航空各大主机厂及科研院所的科研生产订单，同时承担公司商业航天业务相关零部件产品的研制任务，而沈阳明日宇航或主要立足于配套沈飞、哈飞、黎明、东安、601所、606所等几大航空主机厂、科研院所，子公司的成立有望显著扩大明日宇航产能。我们预计明日宇航未来三年业绩增长率有望保持在30%以上。目前公司拥有的五轴龙门机床数量在所有航空航天结构件上市公司中位列第一，且公司五轴机床的质量和主轴转速都处于行业领先水平，预计十三五期间歼20、运20和直20等主战机型有望加速列装，2017年明日宇航或超额完成业绩承诺。

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