投资要点业绩概要：2016年公司实现营业收入482.75亿元，同比增长7.02%；归属上市公司股东净利润12.29亿元，同比增长125.58%；扣非后归属上市公司股东净利润14.1亿元，同比增长127.49%。全年EPS为0.16元，单季度EPS分别为-0.05元、0.10元、0.04元、0.06元；吨钢数据：2016年公司生产铁1381万吨、钢1464万吨、钢材1374万吨，同比分别增长4.31%、2.67%和1.78%。结合年报数据折算吨钢售价3355元/吨，吨钢成本2936元/吨，吨钢毛利429元/吨，同比分别增长181元/吨、-277元/吨和457元/吨；拥有板材、长材及轮轴三大核心产品：马钢目前共计拥有钢铁配套产能1400万吨左右，产品主要分为板材、长材和轮轴，其中板材产能占比超50%，包括定位高端市场的汽车板（2016年产量200万吨）和产销量行业第三的家电板（2016年产量300万吨）；源于公司主动调整产品结构，长材产销量占比逐渐降低，但公司也在加强高附加值长材产品的开发；轮轴年生产能力折合新铁标货车轮110万件，毛利率高达20%，先进的技术有望实现进口替代。2017年公司计划生产钢材1432万吨，增加量主要为板材；基本面复苏带动业绩提升：2016年年初以来，行业基本面持续好转，建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强，同时产业链极低的库存水平，以及连续多年行业资本开支回落带来产能周期的改善，三周期共振带来行业盈利回升。根据我们的测算，2016年单季度行业冷轧板吨钢毛利分别为-24元、118元、-90元、216元，热轧板吨钢毛利为58元、334元、238元、333元，单季度盈利基本与行业趋势一致；车轮保持优势，加码轮轴布局：“十三五”期间对铁路的中长期规划衍生出巨量的轨交装备市场需求，其中不乏铁轨、火车车轮等，据我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28万吨。在此需求下，马钢作为国内车轮龙头，高速车轮已获得CRCC认证，有望实现进口替代并增加业绩弹性。此外，公司在2011年和车轴龙头――晋西车轴强强联合布局车轴产品，计划在十三五规划末期形成“轮、轴、架”完整产业链，目前已形成年产货车轮12500套、客车轮轴5500套和动车轮3000套的生产能力；投资建议：公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司，产品结构不断升级。

    中期来看行业供需格局依然有望延续偏紧状态，钢企盈利整体仍将处于较强区间，公司盈利能力有望提升。预计公司2017/18EPS分别为0.26元、0.29元，维持“增持”评级。

    风险提示：通胀和利率上行过快

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