投资要点：

    新闻/公告。公司决定自2017年3月24日18时起，对管内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里；大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平（指发、到站均在本线的煤炭）恢复至基准运价率10.01分/吨公里。

    煤炭运价恢复，预计增加2017年净利润15.59亿元。2016年2月，公司曾将运费费率下调1分/吨公里。我们认为，此次回复运价主要受益于国内火电需求复苏，煤炭市场回暖，煤炭价格回升。2017年1月份和2月份，公司核心资产大秦线货运量同比分别增长12.89%和29.81%，货运量已经连续5个月同比增长。价格回调，国家铁路统一运价和本线煤炭运价分别上涨11.36和11.10%，将显著增厚大秦铁路2017年的利润。我们假设2017年全年的运输量同比增加13.02%，达到2015年的运输量5.57亿吨，换算周转量2690.71亿吨公里，则价格上调1分/吨公里，增加全年营收26.91亿元，净利润20.18亿元。从3月24日开始计算，预计增加2017年净利润15.59亿元。

    火力发电量回升，叠加发电集团煤炭库存处于历史低位，带来运量需求预期。2016年12月，火电发电量同比增加7.00%，连续7个月同比增加，火电需求逐渐复苏。根据中国煤炭工业协会公布的全国煤炭价格指数，2017年3月24日价格指数同比上涨27.22%，煤炭价格明显回暖。同时，截至2017年3月28日，全国6大发电集团煤炭库存合计为945.19万吨，处于历史低位，补库存的需求明显。此外公路治超将直接减少公路货运量，以及环保压力下，天津和河北港口取消汽运煤，倒逼煤炭回流到铁路运输。

    铁路混改推进，市场化定价预期强烈。铁总换届后，铁路改革预期渐起。2017年1月召开的中国铁路总公司年度工作会表示2017年要重点抓好持续推进开展混合所有制改革等八个方面工作。我们认为2017年是铁改落地元年，长期来看运营层面的改善与投融资体系改革将有效改善行业基本面。而更加市场化的定价是铁改的第一步，结合2月份高铁提价带来的市场化定价尝试，铁路的市场化定价预期愈发强烈。

    调整盈利预测，维持“增持”评级。我们认为：1）2016年受煤炭及火电去产能影响，大秦运量走低；2）受益于火电需求复苏，煤炭市场回暖以及公路治超等，预计2017年公司货运将量、价齐升。我们下调16年盈利预测同时上调17、18年盈利预测，预计公司2016-2018年净利润67.22亿元、93.12亿元、97.48亿元（原预测分别为71.46亿元、80.85亿元、84.86亿元），EPS分别为0.45元、0.63元、0.66元（原预测为0.48元、0.54元、0.57元），对应现股价PE分别为16倍、12倍、11倍。维持“增持”评级。

    风险提示：下游煤炭需求出现回落，大秦线运量转为走低。

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