事件：

    长安福特公布2016年年业绩预告，全年收入达到1265亿元，净利润182亿，总资产520亿，净资产115亿。

    点评：

    1、产品层面：虽无强力新产品，但销量仍保持较好增长。2016年全年除了翼虎和蒙迪欧的中期改款外，长安福特并没有特别强有力的新车上市，但有赖于老产品的强劲产品力以及2015年上市的中大型SUV锐界，长安福特销量仍然达到94万辆，保持了9%的销量正增长，福特品牌力依然强劲。

    2、盈利层面：继续保持强劲盈利能力，但下半年开始压力加剧。

    受益锐界的热销，2016年长安福特单车价格达到13.4万元，单车净利润达到1.9万元，整体净利润率14.4%，在国内车企当中长安福特的盈利能力名列前茅。但是下半年开始，由于竞争激烈，产品价格开始出现了一定的松动，单车盈利能力也由于渠道费用出现一定程度下滑，产品老化带来的市场压力在加大。

    3、2017年展望：艰难的一年。2017年仍将是长安福特新产品缺失的一年，各个产品线产品均将面临一定的压力，中大型SUV锐界2016年可见的竞争对手只有汉兰达，但是2017年大众途昂、斯柯达、柯迪亚克、本田冠道、URV等一系列的竞品均已上市，其他产品的竞争更加激烈，销量和价格恐难兼顾。

    4、远期展望：2018年将迎来转折。2018年长安福特将迎来全新产品的周期，核心产品将陆续进入更新换代周期，同时林肯这一高端品牌也将引入国内生产，为长安福特产品线扩张贡献力量。中国豪车市场仍在高速增长中，BBA等一线豪车品牌难以完全覆盖中国消费者，二线豪车品牌也将逐步崛起。

    5、投资策略。我们预计长安汽车（上市公司）2016、2017、2018年归母净利润110、115、130亿元。目前股价对应2017年动态PE仅6倍。虽然福特压力较大，但是目前股价仍有较高安全边际，同时今年是长安自主的产品大年，有望成为上市公司增长的新动力。

    风险提示：福特销量下滑大幅度超预期。

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