事件：

    2017年3月28日，比亚迪发布2016年年报，全年实现营收1034亿元，较去年同比增长29.32%，归母净利实现50亿元，较上年增长78.94%。

    点评：

    1、公司三大业务板块均实现较大幅度增长。其中汽车业务营收570亿元，同比增长40.23%，占总营收的55.10%，其毛利率为28.24%，较去年提高4.45%；手机部件业务营收390亿元，同比增长17.53%，占总营收的37.78%，其毛利率为9.98%，较去年增长1.07%；电池业务营收73亿元，同比增长20.79%。公司的三大业务在2016年均实现了较大幅度的增长，汽车业务受益于国内市场的回暖以及新能源汽车销量的增长，增长最为显著。

    2、新能源汽车销量蝉联全球第一。2016年在国家新能源补贴政策退坡的大背景下，比亚迪新能源汽车仍实现销售9.6万辆，同比增长69.85%，实现营收346亿元，同比增长80.47%，占集团总收入33.46%。其中插电混合动力乘用车和纯电动乘用车均实现不俗销量。同时，2016年公司大力发展电动大巴，全年实现销量一万余辆。我们认为，比亚迪作为新能源汽车行业的龙头，规模化效应将逐步凸显，将成为公司稳定的业绩增长点。

    3、传统油车稳步发展。全年油车实现销量32.6万辆，同比增长1.78%。其中SUV仍为公司传统汽车领域的主要增长动力。

    公司在2017年有望进一步丰富SUV产品线，优化传统汽车产品结构，实现稳步发展。

    4、手机组装业务不断拓展。随着自主品牌手机厂商的市场占有率及销量不断提升，金属部件的渗透率持续加大，公司在该领域的市场占有率不断提升，金属部件业务收入同比增长超过50%。我们认为手机业务未来业绩有望进一步提升。

    5、投资策略。我们预计2017、2018年公司归母净利润64亿、84亿，目前对应2017、2018年动态估值21、16倍，作为新能源乘用车龙头企业，我们建议积极关注。

    风险提示：新能源汽车销量大幅度下滑。

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