报告摘要：

    公司业绩小幅增长，扣非业绩符合预期。2016年，公司实现营业收入172.81亿元，同比增长9.89%；归母净利润11.58亿元，同比增长8.16%；基本每股收益人民币0.16元，扣非每股收益0.18元，符合预期。公司分红计划为每股派息0.08元，占比50%。

    客运均价提升带来收入增长。公司2016年底每日开行旅客列车253对。由于增开5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广九直通车在2015年7月15日开始上调票价（涨幅约10%）等原因，虽然客运量因分流、赴港旅客下降等因素下降0.55%，但是客运收入同比增加5.16%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。

    运营和运输服务带来业绩增长点。公司为武广铁路、广珠城际、广深港铁路、广珠铁路、厦深铁路、赣韶铁路、南广铁路、贵广铁路和珠三角城际等提供铁路运营和运输服务。随着泛珠三角地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营，公司提供铁路运营服务的区域范围将更加广泛，铁路运营服务将成为公司新的业务增长点，预计近两年该项业务增速可以继续保持30%左右。

    铁路货运逐步回暖转正。公司目前已经形成了比较完善的铁路专用线、货运设施和网络，可以进行各类铁路运输业务。伴随经济回暖，铁路货运业务增长，运价有所回升，铁路货运业务整体好转，全国铁路完成货运发送量26.5亿吨，其中：集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%。公司通过开行白货特需班列，增加白货运量，拓展白货市场，预计全年业务量有望实现正增长。

    长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化，公司业绩稳定增长，后续具有铁路改革利好，派息率在50%左右，可作为长期投资配置。不考虑客运提价，预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.21和0.24元，PE分别为28x、26x和23x，维持“买入”评级。

    风险提示：经济增速下滑超出预期，高铁分流超出预期。

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