事件：公司2016年营业收入63.96亿元，同比增长13.01%；归母净利润5.19亿元，同比下降35.62%；基本每股收益0.53元，同比下降35.37%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。

    点评：

    财务费用同比大增，利润下滑2016年公司财务费用4.30亿元，同比增长100.58%，主要原因是子公司新能（香港）新增并购贷款、公司发行公司债利息及财务费用增加所致。

    受益煤炭、甲醇价格飙涨，公司煤炭、甲醇营收和毛利率大增2016年煤炭和甲醇市场价格翻番，公司具备年产680万吨煤炭产能和75万吨甲醇产能，煤炭营收同比增加47.02%，毛利率达52.20%，甲醇营收同比增长43.72%，毛利率达21.65%。预计在供给侧收缩下，未来煤炭及甲醇价格仍有小幅增长，公司该项业务有望保持稳中略增。

    底部收购Santos，产销量创新高，负债率下降，公司投资收益望改善2016年公司收购澳大利亚第二大油气生产商Santos，当年产、销量同比增长7%和31%，自由现金流的盈亏平衡点为每桶36.5美元，扭亏为盈初见成效，净负债降到35亿美元，负债率约33%。2017年规划产量5500-6000万桶油当量，销量7300-8000万桶油当量，随着油价回升，公司投资收益将改善，预计2017/2018/2019年公司投资收益为2.68/2.89/2.96亿元。

    “十三五”LNG消费比重提升，公司一体化布局将受益国家能源发展“十三五”规划明确提出要将天然气在一次能源的消费比重提升至10%以上，公司不断加强“煤-能源化工-清洁能源生产和技术服务”一体化，持续优化自主开发的煤制气、天然气净化/液化、LNG接收和压力能/冷能综合利用等技术，通过收购油气资产实施海内外产业布局。

    盈利预测预计未来三年原油均价温和上涨，公司投资收益提升，主营业务保持稳定增长，2016/2017/2018营业收入分别为72.81/83.10/95.08亿元，归母净利润分别为9.46/11.63/13.47亿元，EPS分别为0.96/1.18/1.37元，对应最新收盘价PE分别为15x/12x/10x，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示原油、煤炭、甲醇和LNG价格大幅下降风险、工程项目不及预期风险。

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