报告期内公司营收27亿，同比增长63%，归属净利2.6亿元，同比增长167%。

    继续保持快速增长态势，ROE稳步提升：2016年Q4营收同比增76%，归属净利同比增103%，预告预计2017年Q1归属净利同比增长100%-130%，业绩持续快速增长，ROE也稳步提升至17%（2013-2015年分别为3%、5%、11%），主要得益于“高品牌、低毛利、高周转”的模式下，销售快速放量。

    ROE回升分拆来看一是利润率提升，2016年毛利率19%，同比+1.9pct，净利率9.6%，同比+3.7pct，主要是产品结构高端化、规模效应显现，且贴牌收入特殊会计处理使得净利率尤为突出，单独看装饰板材业务的毛利率为9.8%，同比-2.2pct，依然体现为核心的“低毛利”扩张模式；二是公司“高周转”提速，资产周转率持续提升，存款周转天数和应收账款周转天数分别同比继续下降34天和5天，营运能力进一步提升。

    轻资产运营，资产负债率低，经营质量高：轻资产模式使得公司资产负债率极低，2016年仅为19%，这也是公司高经营质量和良好的现金流情况的体现，2016年公司经营现金流净额3.9亿，同比增110%，比全年净利高出1.3亿（应付账款和预收账款增长，亦是供应链优化营运能力提升的体现）。

    2017年仍将处于快速成长通道：预计公司每年将新增专卖店300+家，2017年规划新增356专卖店，且渠道布局较为完善，县级城市覆盖面高，将明显受益三四线地产销售的高增长，板材销量将保持快速增长。公司2017年广告投入总预算1.2亿元（2016年市场推广宣传费3995万），加大品牌建设力度，同时优化产品结构和供应链管理，消费升级趋势下，盈利提能力有望持续提升；同时新一期普惠式股权激励，进一步彰显业绩增长信心。

    投资建议：维持“买入”评级：行业空间大、公司率先突围成为引领企业，建立起核心竞争力；目前品牌、渠道、供应链建设都渐入佳境，公司是建材行业内少有的能持续高增长的品种；未来随着行业消费升级、公司异地布局和业务拓展推进，中线成长仍有巨大空间，我们预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.68、0.94，维持“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。