报告摘要：

    关店带来营收略微下滑。公司2016年实现营业收入153.7亿元，同比下降6.31%，归属于上市公司股东的净利润646.6万元，同比提升15.25%，扣非归母净利润-2.33亿元，同比下滑520%。分区域来看，湖北省实现营业收入150.22亿元，同比下降5.90%，占公司总营收的97.76%，重庆市场实现营业收入3.44亿元，同比下降21.45%，占公司总营收的2.24%。费用方面，销售费用同比提升5.82%，管理费用下降12.17%，财务费用下降12.47%。REITS带来大额的营业外收入，公司对武汉中心百货大楼和江夏中百购物广场实施资产证券化，该售后租回交易总可确认收益5.59亿元，税后净利润影响数约为4.19亿元，报告期内，武汉中心百货大楼权益完成转让，确认收益3.16亿元。

    不断调整门店结构，逐步退出重庆市场。截止2016年末，公司拥有连锁网点1026家，其中仓储超市184家（武汉市内71家、市外湖北省内79家、重庆市34家），中百便民超市812家（含中百罗森便利店50家、邻里生鲜绿标店20家），中百百货店11家，中百电器门店19家。2016年公司新开仓储门店2家，关闭仓储门店63家（含重庆45家），中百便民超市新增门店72家，关闭53家。

    加大生鲜战略布局。一是仓储超市引入永辉生鲜团队导入永辉生鲜经营模式，通过优化经营布局，全面提升生鲜竞争力和盈利能力。生鲜类别销售同口径增长29.18%，毛利额增长30.5%%。二是改造中百仓储应城店、大成路店，成功开业通城店，通过扩充生鲜经营，卖场改造提档升级，门店核心竞争力显著增强。三是超市公司创建中百邻里生鲜店，已完成改造滨江苑等20家绿标店，提升了社区便民超市生鲜经营质量。

    盈利预测及估值：预计2017-2019EPS分别为0.30/0.22/0.37元/股，对应的PE分别为29x/40x/24x，给予“买入”评级风险提示：国企改革不达预期；超市生鲜改造及便利店不及预期。

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