报告摘要：

    公司发布2016年年度报告。2016年全年，公司实现营业收入2195.58亿元，同比增加1.03%；归母净利润53.76亿元，同比上涨11.96%；扣非后归母净利润45.70亿元，同比增长19.62%。同时公布利润分配预案每10股派送0.60元。

    公司业绩继续维持较快增速。公司2016年全年实现扣非归母净利润45.70亿元，同比增长19.62%；分季度来看，Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润12.70、5.19、8.45、19.36亿元，增速分别为8.9%、-16.0%、-0.6%、63.2%，第四季度扣非归母净利同比大幅增长，拉动全年业绩维持较快增速。

    大力拓展非冶金业务，PPP项目加速落地。公司2016年度新签工程合同额4560亿元，同比去年3593亿元增长27%，其中冶金工程、非冶金工程分别为458、4102亿元，非冶金合同占比重已达90%，同比提升7%。工程板块营业收入方面，非冶金业贡献了近75%的营收。

    公司作为“冶金建设国家队”，积极拓展非冶金业务，进行产业结构转型升级。公司在2016年中标PPP项目122个，总投资2538亿元，带动施工合同额1751亿元，项目类型涵盖道路工程、产业园区及其基础设施建设、综合管廊、棚改保障房类、公建类及生态建设项目。

    海外订单快速增长，非冶金业务占主导。公司新签海外合同额573.1亿元，相比去年同期410.7亿元增长39.5%，占总合同额的11.4%。公司在世界钢铁市场景气低迷形势下，大力开拓城市基础设施、房地产开发、公路交通等非冶金类项目，新签海外合同中，冶金类占19.8%，非冶金类占80.2%，占据绝对优势。

    财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为2394、2613、2869亿元，归母净利润能达到61、69、80亿元，EPS分别为0.29、0.33、0.38元。当前股价对应2017年PE为18倍，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：基建投资回落；房地产景气下行；新签项目推进迟缓。

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