| 证券代码：600837.SH | 证券简称：海通证券 | 所属行业：资本市场服务 |
| 作者：魏涛 孙立金 | 发布时间：2017-03-30 | 页数：10 |
附件： 海通证券：集团化战略取得了显著的成效 增持评级.pdf
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事件：公司公布2016年报，实现营业收入280亿，同比下降26%；归母净利润80亿，同比-49%。稀释EPS为0.70，同比-53%。每10股派发现金股利2.2元，现金分红25.3亿。
点评：
净利润同比下降49%，与行业平均水平持平。归母净利润80亿，同比下降49%，与行业平均水平持平（-50%）。净利润较2015年减少了78亿，其中，代理买卖证券业务净收入减少了73亿，同比下降56%，主要受市场成交量萎缩50%影响；投资收益+公允价值变动总计63亿，比2015年减少了52亿，同比-45%，二级市场年初和年末波动较大，市场形势多变，对自营业务影响较大。从收入结构来看，2016年代理证券买卖净收入占比仅19%，创下了2010年以来的新低，自营业务成为第一达收入来源，占比达23%。投行业务占比显著提升，从去2015年的6%提升到了12%，同时投行业务净收入同比增长45%，受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革，直接融资提速等因素。其他业务收入68.41亿元，同比（36.49亿元）增加31.92亿元，增幅87.48%，主要是子公司销售收入增加，同时其它业务成本增加了30亿，对利润的影响较小。
公司的集团化战略取得了显著的成效，子公司收入首次超过母公司收入。公司子公司实现收入161.74亿元，占比58%。
香港中资证券龙头，国际化业务比较优势明显。通过近七年的整合与发展，海通国际已经发展成为公司在海外成熟的国际化业务平台，2016年主要业务指标位列在港投行前列。资产管理规模突破560亿港元，位列在港中资券商及基金管理公司第一。
投资建议：海通业务结构均衡，收入来源多元化，总体市场竞争力有提升；在行业集中度有望提升的背景下，公司有望受益；随着行业的回暖，业绩修复预期抬升，继续看好公司的发展，给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为：0.83、1.26、1.30，同比增长19%、51%、3%，六个月目标价16.6元/股，对应2017年20倍PE。。
风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。
