| 证券代码：600016.SH | 证券简称：民生银行 | 所属行业：货币金融服务 |
| 作者：赵湘怀 | 发布时间：2017-03-31 | 页数：4 |
附件： 民生银行：投资资产快速增长 买入评级.pdf
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■事件：民生银行公布2016年年报，总资产规模达到5.9亿元，同比增长30.4%。实现营业收入1552亿元，同比增长0.5%；归母公司净利润478亿元，同比增长3.8%。不良贷款率1.68%，拨备覆盖率155.4%。
核心一级资本充足率8.9%，资本充足率11.7%。
■业绩筑底平稳，未来改善可期。公司营业收入同比增速降至0.5%,但利润增速回升至3.8%。净息差为1.86%，同比下降0.40个百分点。净利息收入以量补价，基本与去年同期持平，其中业务规模增长促进利息净收入增加189.6亿元，利率变动导致利息净收入减少185.4亿元，利息净收入增加4.2亿元，增幅仅为0.4%。手续费和佣金净收入同比增长2.1%，托底营收增速。考虑到公司不良出现企稳，未来公司净利润增速有能力维持稳健增长，预计2017年净利润增速为5.2%■规模快速扩张，投资资产加大配�Z。公司总资产规模5.6万亿元人民币,同比增长近30.4%，主要得益于投资类资产的超预期高速增长，同比增幅141.6%，在资产总额中的占比为37.4%，比上年末上升17.2pct。
公司持续优化资产结构，在扩大投资业务规模同时持续压缩买入返受票据业务。存拆放同业及买入返售金融资产同比降幅48.8%。零售贷款增长迅速，同比增幅达20%。其中住房贷款2,952亿元，同比增长1,811亿元。消费贷款（含住房贷款）、小微贷款和信用卡透支占比分别为39.89%、36.79%、23.32%，零售贷款结构更趋均衡。
■资产质量趋稳，拨备压力犹存。公司不良贷款率1.68%，同比增加0.08pct；拨备覆盖率155.4%，同比上升1.8pct。公司加大了处�Z力度核销不良，资产质量总体可控。公司拨备覆盖率同比提高了1.7pct至155.4%，但仍接近监管要求150%底线，未来拨备计提压力仍存。预计2017年拨备覆盖率提升至160%。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价9.39元。我们预计公司2017年-2019年的净利润增速分别为5.2%、13.3%、14.6%，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为9.39元，相当于2016年1倍的动态市净率。
■风险提示：宏观经济下滑风险，信用风险，操作风险
