投资要点：

    2016年公司实现营业收入280.1亿，同比减少26.5%，实现归母净利润80.4亿，同比减少49.2%，营业收入符合预期，归母净利润略低于预期（原预计营业收入为277.3亿，归母净利润为88.2亿），主要原因是资产减值损失高于预期。报告期末公司归母净资产为1101.3亿，较上年末增长2.3%，杠杆倍数为4.15倍，同比持平，报告期内公司加权平均ROE为7.39%，同比减少10.17个百分点。

    公司投行业务和融资类业务行业领先，互联网金融业务持续发力。报告期公司投行业务净收入同比增长44.9%，完成股权承销规模646亿，行业排名第6，债券承销金额为2470亿，行业排名第5，其中企业债承销金额为444亿，行业排名第1；公司融资类业务规模为1406亿，行业排名第1；经纪业务方面，公司市场份额为4.5%，同比下降0.5个百分点，行业排名下滑至第6，但互联网金融业务持续发力，e海通财用户活跃度在行业内名列前茅，报告期经纪业务客户新增200万，客户基础得到进一步夯实；资管业务规模持续扩张，其中集合资管业务规模741亿，同比增长25%，定向资管业务规模7682亿，同比增长113%，但受市场环境影响，业绩报酬下降，资管业务净收入下滑56.3%。

    多元化业务布局进入收获期，子公司收入占比首超母公司。报告期子公司实现营业收入合计161.7亿，占比高达58%，其中以海通国际和海通银行为代表的境外业务实现营业收入39.5亿，占比为14%；融资租赁利息收入为24亿，同比增长21%，客户贷款利息收入为6.94亿，同比增长379%。

    资产减值损失的来源主要是可供出售金融资产、发放贷款和应收融资租赁款，资产减值损失的增加的主要原因还是2016年证券市场波动以及海通银行的整合。

    维持“增持”评级。2016年公司稳步推进国际化平台建设，海通国际确立在港中资机构的龙头地位，IPO承销数量和规模排名第一，股权融资家数和规模排名第二；同时，公司加快推进海通银行的整合，完善优化管理团队，努力实现扭亏为盈。在2017年市场中性的假设下，考虑行业监管趋严以及成交金额可能下滑等因素，下调2017-2018年盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为86.2亿、93.8亿和104.3亿（原预计2017-2018年归母净利润为104.9亿和121.7亿），对应最新收盘价的PE分别为20倍、18倍和16倍。

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