| 证券代码：002557.SZ | 证券简称：洽洽食品 | 所属行业：农副食品加工业 |
| 作者：马浩博 | 发布时间：2017-03-31 | 页数：4 |
附件： 洽洽食品：全品类布局初显成效 增持评级.pdf
|
事件：公司发布16年年报，实现营业收入35.1亿元，同比+6.1%；归母净利润3.5亿元，同比-2.8%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+2.2%；4Q16营收9.8亿,同比+6.5%,归母净利8161万元,同比-17.8%,向全体股东每10股派4元（含税）现金股利。
投资要点：
营收增速略超预期，净利增速低于预期。全年营收35.1亿，考虑账面预收款1.5亿（同比+79.2%），春节旺季销售预收情况叠加账面营收，实际销售增速略超预期。4Q营收9.8亿元，同比+6.5%，受冬季休闲食品旺季影响，4Q收入增速环比上升。
扣非归母净利润2.8亿元，同比+2.2%，符合预期。扣非归母净利同比-2.8%，主要考虑，本期投资收益2737.6万元，同比-52.22%，较去年同期减少约3000万元，系对联营企业蔚然（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资收益减少所致。
毛利率略减，管理费用、营业税金及附加重分类。公司毛利率约31%，同比-1.5%.源于1.葵花籽毛利率同比-1.3%,今年以来成本上涨压力传导所致。2.葵花籽收入占比72.2%，同比-3%,而毛利较低的坚果、豆制品等其他产品收入占比提升至21.8%。
公司布局更多品类，随着品类收入规模扩大带来的规模效应将带来其他品类利润率的上升。16年5月起将部分税费等从“管理费用”项目重分类至“税金及附加”项，导致营业税金及附加率为1.2%，同比+0.4pct,预测17年这一比例将达到1.5-1.7%。
积极开发除葵花籽外其他单品，向全品类龙头进军。葵花籽是公司主打单品，收入占比超70%，因市场容量和消费者口味，近年增速放缓，其16年营收25.4亿，同比增2%。公司积极布局其他品类，如“皇葵、夏威夷果、薯浪”等，16年坚果发展迅猛，营收1.1亿，同比+421%，由于坚果符合现代饮食偏好+具有电商基因，公司拟投资2亿建分厂，扩张高档坚果、豆类、茶瓜子产能各0.3、2.5和0.6万吨，支撑销量增长。同时坚果类产品作为线上导流利器，有望带动公司其他产品线上销量。
电商收入低预期，期待线上平台表现。公司起家于KA渠道，16年起布局电商，在淘宝、天猫开设旗舰店，还推出电商微商城等。16年电商收入1.9亿，低于全年3亿目标收入。为公司重点打造电子商城领域，17年会继续拓展，嫁接线下渠道产品优势优势，17年6000�O电商仓库，6000�O分拣配送中心和发货平台投入使用预计催化电商板块发展。
盈利预测：洽洽盈利预测及投资建议：预计17、18年EPS分别为0.75，0.83，同比+4%，13.7%，给予18年25XPE，维持“增持”评级风险提示：食品安全风险，原料价格波动风险。
