事件：

    2016年，营收82.5亿，同增11.8%；归母净利10.7亿，同增19.2%；基本每股收益0.35元，同增4.4%；拟每10股派发现金股利2元（含税），占归母净利润56.7%。

    点评要点1.业绩增长符合预期，地产业绩具有保障：营收和净利润稳定增长，2016年同增11.8%和19%，净利润增幅复合15%-25%预期。毛利34.3%，净利13%，分别增长0.3个点和0.8个点。毛利提升，主要因为地产市场回暖、结算结构优化。未来毛利有望稳中有升，南京以外的低毛利项目逐步结算；受益长三角房地产市场行情，公司销售价格快速上升，未来2年逐步结算。

    2.文体进入快车道：2016年营收2.2亿，同增181.4%，占比提升至2.7%（前值1.1%）。目前业绩主要由影视作品贡献，2017年多部影视剧将上映，收入有望继续快速增长。

    3.医美贡献业绩在即：目标短期内成为全国医美龙头，业绩释放值得期待。当前医美行业运营不够规范，公司通过专业医美基金收购医美机构，并对标的进行梳理整合，运营成熟后装入上市公司体内。估算2017年医美部分有望贡献归母净利1.4亿。

    4.金融领域成功迈出第一步：合资设立长寿健康保险，持股14.5%。合作方有海南第一投资控股集团、海南发展控股、灵康药业集团、创业软件集团、海南交通投资控股。长寿健康保险特色鲜明，金融投资、医疗养老、医药技术和医疗信息化服务的多方龙头强强合作，有望和苏宁环球医美事业形成协同效应。

    5.潜力低估的真转型，维持“推荐”评级预计公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.93、1.15，对应PE分别为15X、8X、6X。看好公司在手存量地产资源增值收益；公司转型坚定，业绩释放可期。采用分布估值法，公司绝对估值320.5亿，目前股价折价33.5%。地产奠定安全边际，转型打开想象空间。维持公司“推荐”评级。

    6.风险提示：楼市超预期回落、沪宁房地产政策继续收紧、转型推进不及预期、医美和文体业绩释放不及预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。