事件：3月31日，公司发布2016年年度报告，报告期内实现营收491.60亿元（+24.16%），实现归母净利3.08亿元（+112.93%），扭亏为盈。

    公司对存在减值迹象的资产计提减值准备14.66亿元。此外，公司还发布了关于申请撤销公司股票退市风险警示的公告。

    点评：

    ■剥离亏损资产，助力公司脱星摘帽：2016年公司剥离了7家全资物贸子公司，缓解负债同时改善现金流。其中应付账款较上年同期减少12.65亿元（-19%），经营现金流净额为39.11亿元（+573.66%）。资产剥离助力公司扭亏，脱星摘帽指日可待。

    ■煤炭业务改善，贡献业绩：2016年公司煤炭板块受益供给侧改革，煤价回升，实现营业收入58.77亿元（+54.86%），毛利32.96亿元（+95.46%），毛利率较去年增加11.65个百分点。公司在产矿井9座，其中先进产能矿井5座，另外4座为一级矿井，测算先进产能产量占比80%左右。期间公司加快推进先进产能释放，其中原煤产量实现2146万吨，同比增加193万吨（+9.88%）。

    ■成本优势不断扩大：公司着力扩大成本优势，2016年实现原煤完全成本127元/吨（-4.51%），同比降低6元/吨。测算成本控制贡献利润2.4亿元左右。

    ■计提减值14.66亿，业绩释放可期：公司对各类存在减值迹象的资产进行测算，计提减值准备14.66亿元。我们认为2017年煤价中枢将高于2016年，公司基本面具备持续改善预期，计提减值之后公司轻装上阵，业绩释放可期。

    ■投资建议：公司为山西国改主题标的，未来具重组预期。首次覆盖给予“中性-A”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.52/0.52/0.65，6个月目标价5.50元。

    ■风险提示：煤炭需求大幅下降，山西国企改革进度不达预期

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