我们认为针织横机需求上升主要来自于更新需求，具有持续性。从目前来看，针织横机设备行业与很多中游制品相同，行业从08年开始上行，11年达到高峰，15年到达低点，低点是高点的约1/3。针织横机更新周期大致8-10年，08年左右的设备进入更新周期，这一轮更新是刚性的，也是持续性的。从公司收入变化来看，16年横机设备同比增长38%，更新已经开始。针织横机设备目前订单饱满。

    鞋面机市场潜力巨大，保守测算市场空间约240亿元。鞋面机的增长来自于对原来制鞋工艺的替代带来的渗透率提升。12年耐克推出第一款编织鞋面运动鞋，随后，其他厂商相继推出同工艺运动鞋，虽然单价高，但销量持续攀升，并逐步向二三线城市渗透。我们以两种方法测算市场空间，预计鞋面编织设备需求量为13-14万台，市场规模约为100亿元左右，以8年更新周期测算，每年市场需求约1.7万台。慈星作为这一行业的龙头，已经进入了国内的主流厂家。

    设备营收逐步回升，净利率好转。2014至2015年受行业不景气影响，公司净利率下滑较快，随着公司设备营收逐步回升规模化，净利率会回升至20%左右的正常水平。公司在手现金充足，约13亿元左右，每年可产生理财收益，同时，公司资产负债率很低。从近几年公司人员情况来看，已从最高时的3252下降至目前的1140，费用率下降，进一步提升了公司盈利能力。系统集成业务预计今年将扭亏，移动互联板块预计可以完成对赌预期的1亿元利润。

    投资建议与评级：预计公司2016-2018年净利润分别为1.3亿、2.7亿、4亿，EPS分别为0.16元、0.34元、0.5元，市盈率分别为70倍、33倍、22倍。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。