事件：我们前期连续发布四篇报告坚定看好公司携手光控系，打造覆盖全产业链的金融地产投资平台的发展前景，公司股价持续上涨并创历史新高。今日，公司第一大股东光控系公告已增持公司股份5%，合计持股比例达到24.27%，并计划于未来12个月内进一步增持0.5%-5.5%，公司华丽转型持续推进。

    投资要点：

    光控系再度增持5%超预期，合计持股比例提升至24.27%，稳居第一大股东推动战略转型：1）本次增持后，光控系通过定增+二级市场两次举牌合计持有公司股权24.27%，稳居第一大股东，第二大股东嘉定国资系持股比例仍为17.08%，且本次举牌平均持股成本为18.32元/股，坚定入股彰显对公司未来发展充满信心。2）根据后续增持计划，光控系股权比例最高可能达到29.77%，由于此前光控系高管陈爽先生、潘颖先生已任职公司董事，股权比例进一步明晰后，光控系话语权将显著提升，公司战略转型稳步推进。3）公司与大股东光控系协同逐步深化，16年现金收购光大安石51%股权，并先后出资光翎、光彬、光渝、首誉光控资管计划等地产基金项目，打造覆盖全产业链的金融地产投资平台，后续将依托传统房地产开发业务+自有资金参与地产基金项目的投资收益+控股子公司光大安石的基金管理费及业绩分成，公司业绩有望实现稳步增长。

    光大安石房地产基金业务稳步扩张，新北京中心项目充分受益京津冀一体化升级：1）光大安石作为主动管理型房地产基金龙头，全面打通“融投管退”建立竞争优势，管理费+超额收益分成的盈利模式兼具稳定性+高弹性。

    2）截至2016年末，光大安石管理基金规模约为320亿元人民币，较年初大幅增长，同时不断拓展商业合作，合作伙伴包括万达、绿地等顶级房企，亦包括嘉宝集团、张江高科等上市公司，以及保险、基金、信托等各类金融机构。3）新北京中心作为光大安石主动开发项目代表作，位于北京通州核心区域，面积近80万平方米，充分受益京津冀一体化战略升级及雄安新区设立，此外，大融城品牌塑造经典，目前已在全国布局推广，预计2017年湘潭、上海静安及青岛三家大融城又将开业，未来有望加速扩张。

    房企杠杆融资受限利好纯股权型基金，REITs推出预期渐强，公司作为唯一标的充分受益：1）2016年下半年以来，地产融资收紧，银行贷款、发债、ABS等融资渠道不同程度受限，此前基金业协会发文限制私募资管计划以委托贷款、名股实债等方式投资于房价上涨过快热点城市普通住宅项目，杠杆融资受限，纯股权型基金有望发挥融资功能，获取优质项目的能力提升。2）REITs推出预期强化，近期首单银行间公募REITs（兴业皖新阅嘉）推出，且基金业协会、中国REITs联盟等机构亦表示将大力支持发展公募REITs，标准REITs有望破冰，光大安石此前成功发行重庆大融城REITs，作为唯一稀缺性标的，未来有望充分受益行业机遇。

    投资建议：

    大股东光控系增持5%超预期，股权比例明晰将有力推动公司战略转型。此外，作为A股稀缺性房地产基金标的，公司短期依托光大安石管理规模高成长+投资收益分成推动业绩增长，中长期随着REITs发展，房地产资产证券化空间广阔，未来有望充分受益。坚定看好公司发展前景，维持公司“买入”评级。

    风险提示：1）新业务拓展不力；2）房地产基金行业前景低于预期。

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