事件：

    公司发布2016年年报：全年实现营业总收入39.05亿元，同比增长109.15%；归母净利润15.12亿元，同比增长510.03%。公司拟每10股派发现金股利1.8元（含税），公司预计2017年第一季度净利润3.4-4.2亿元，同比增长19.59%-47.73%。

    投资要点：

    公司业绩大幅增长得益于锂产品量价齐升。公司2016年全年实现营业总收入39.05亿元，同比增长109.15%；归母净利润15.12亿元，同比增长510.03%。2016年，国内新能源车产量51.7万辆，同比增长36%，对应的动力电池出货量达到30.5Gwh，同比增长79%。

    受下游需求大增的影响，2016年公司的锂产品实现量价齐升。量方面，公司销售锂盐2.43万吨，同比增长9.6%，销售锂精矿31.4万吨，同比增长12.75%。价方面，碳酸锂均价增加了147.02%，氢氧化锂均价增加了178.26%。利润率方面，公司锂盐的毛利率从2015年的37.62%提升到2016年的74.38%。

    短期增量看技改和产能达产。公司射洪和张家港两个基地目前有超过3万吨锂盐产品产能，其中包含5000吨氢氧化锂。2016年两个基地通过技改使得总体的锂盐产量同比增长60%至2.69万吨（包含3000吨左右的氢氧化锂）。2017年，张家港基地有望通过进一步技改将产量提升40%。其次，公司收购的重庆金属锂600吨逐渐放量。

    我们预计2017年锂资源整体供需维持紧平衡格局，目前电池级氢氧化锂和碳酸锂价格分别为15.7万/吨和13万/吨，后续随着下游需求拉动存在阶段性涨价可能。

    长期增量看锂矿和氢氧化锂扩产。公司控股泰利森51%的股权，泰利森拥有的锂辉石矿资源折合碳酸锂当量833万吨。目前泰利森年产能74万吨锂精矿，折合碳酸锂当量10万吨。泰利森预计在2019年将锂精矿产能扩至134万吨，折合碳酸锂当量18万吨，届时将能满足锂产品的放量需求，同时保证公司锂产品的低成本。此外，高镍三元材料将持续带动氢氧化锂的需求。以特斯拉model3为例，其50万辆的订单对应的电池需求为37.5Gwh，电池级氢氧化锂需求为2.6万吨。国内高镍三元材料的大规模应用预计在2018年之后。公司看准时机投资4亿澳元建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，预计将于2018年10月试生产，届时产能释放时点将刚好是国内需求旺季。

    盈利预测和投资评级：我们持续看好新能源车产业对上游锂资源的需求拉动，短期预计碳酸锂和氢氧化锂存在阶段性涨价可能，公司作为锂资源龙头，将优先受益。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.99元，2.24元，2.86元，对应的PE分别为24倍，21倍，17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新能源车产销不达预期，公司相关扩产项目进度不达预期，公司产品价格上涨不达预期。

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