投资要点：

    新闻/公告。大秦铁路发布公告，2017年3月，公司核心经营资产大秦线货物量同比增加32.95%。一季度，大秦线累计货运量同比增加24.56%。我们认为铁路货运量整体企稳回升、下游企业与港口补库存与火电需求复苏等原因，叠加去年同期较低的基数导致报告期内公司货运量同比大增。同时公司发布业绩预告，一季度实现归母净利润20.54亿元，同比增加45%，每股收益0.14元。

    运价上调叠加运量增长，利润回升周期开启。2016年2月，公司曾将运费费率下调1分/吨公里，自3月24日起，大秦铁路所辖铁路运价恢复至基准运价，国家铁路统一运价和本线煤炭运价分别上涨11.36%和11.10%。我们认为，此次运价恢复主要受益于国内火电需求复苏，煤炭需求回暖，煤炭价格回升。2017年一季度，公司核心资产大秦线货运量同比增长24.56%，货运量已经连续6个月同比增长。火力发电量直接主导动力煤需求，大秦煤炭运量绝大部分为动力煤，火电需求逐渐复苏，叠加发电集团煤炭库存处于历史低位，带来运量需求预期。我们假设2017年全年的运输量同比增加13.02%，达到2015年的运输量5.57亿吨，换算周转量2690.71亿吨公里，则价格上调1分/吨公里，增加全年营收26.91亿元，净利润20.18亿元。从3月24日开始计算，预计增加2017年净利润15.59亿元。

    铁路混改推进，市场化定价预期强烈。铁总换届后，铁路改革预期渐起。2017年1月召开的中国铁路总公司年度工作会表示2017年要重点抓好持续推进开展混合所有制改革等八个方面工作。我们认为2017年是铁改落地元年，长期来看运营层面的改善与投融资体系改革将有效改善行业基本面。而更加市场化的定价是铁改的第一步，结合2月份高铁提价带来的市场化定价尝试，铁路的市场化定价预期愈发强烈。大秦受益铁路混改持续性较强，量价齐升望推动业绩超预期。

    调整盈利预测，维持“增持”评级。我们认为：1）2016年受煤炭及火电去产能影响，大秦运量走低；2）受益于火电需求复苏，煤炭市场回暖以及公路治超等，预计2017年公司货运将量、价齐升。我们维持公司2016-2018年净利润67.22亿元、93.12亿元、97.48亿元的盈利预测，EPS分别为0.45元、0.63元、0.66元，对应现股价PE分别为17倍、12倍、12倍。维持"增持"评级。

    风险提示：下游煤炭需求出现回落，大秦线运量转为走低。

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