核心观点：

    公司发布16年年报，实现营收43.75亿元，同比+4.04%；实现归母净利润3.78亿元，同比+21.67%；拟每10股派现2元。

    外销业务受益于人民币贬值，内销业务市场拓展顺利公司收入增长势头良好，去年收入增长4.04%，其中外销收入28.70亿元，同比下降0.10%，而内销收入15.05亿元，同比增长12.96%（孚日品牌增长29%，洁玉品牌增长9%），内销占比持续提升。16年人民币持续贬值，外销业务毛利率提升3.55个百分点；而内销业务为了拓展市场，毛利率适当下调，公司大力开发国内市场，未来内销业务仍有望保持高增长。

    加强精细化管理，经营效率显著提高公司加强内部管理，提升经营效率。公司每吨毛巾销售收入5.55万元，与15年持平，但是毛巾产品毛利率从23.5%提升至25.64%，这反映了产品生产效率提升显著。另一方面，公司期间费用率从15年的11.81%下降至10.41%，其中管理费用率下降0.40个百分点，财务费用率下降0.99个百分点，这主要是因为公司成本控制效果明显，管理效率提升，利息支出减少。

    多元化投资探索新的业绩增长点公司与当地政府及企业合作关系紧密，旗下拥有山东孚日售电有限公司，未来有望受益于山东电改。此外，公司设立北京信远昊海投资有限公司，在新兴产业领域寻找投资并购机会，预计未来投资项目会陆续落地。

    17-19年业绩预计分别为0.47元/股、0.53元/股、0.59元/股对应17年PE15倍。考虑到公司第一期员工持股计划购买均价7.01元/股，控股股东前期连续增持1816万股，维持“买入”评级。

    风险提示汇率波动风险；消费市场低迷；对外投资和新业务拓展等风险；

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